中国宽松货币政策 会否导致通胀

http://www.CRNTT.com   2009-07-17 09:11:57

中评社北京7月17日讯／中国今年上半年的货币政策异常宽松，信贷总规模增加了7.37万亿，大大超出市场的预期。如此天量信贷，人们担心通胀将发生似乎有比较充分的理由，再加上对二季度经济表现预期良好，GDP增幅可能达到8%，又使得担忧通胀变得更为迫近。因为经济增长与通货膨胀相伴生，是一种常态。 　　上海证券报发表北京航空航天大学金融研究中心常务副主任王福重文章表示，从流动性过剩，到通货膨胀真正出现，中间是需要传导机制的。今年下半年，以及明年，这些机制发挥作用的可能性非常小，现在就担心通货膨胀，是过虑了。 　　文章分析，货币多了，获得资金变得容易，利率会下降，进而刺激投资，这是货币供给量增加导致总需求增加，进而可能诱发通胀的一个路径。即使在极度宽松的货币政策下，人们依然在讨论如何克服中小企业，主要是民企的融资难，令人匪夷所思。撇开能否获得资金不谈，利率效应出现的条件是，投资有利可图。本来民企对利率变动比较敏感，可是因为产能过剩，几乎所有商品都可以大量制造，能赚钱的投资项目，很难觅到，除非是某些垄断行业，可是，民企不可能进入这些行业的。国家统计局综合司发布的全国企业景气调查结果显示，今年二季度，全国企业景气和企业家信心两大指数双双回升，但仍远低于一年前。其中，国企指数回升明显高于股份合作企业、私营企业。也就是说，民企信心还没有恢复。 　　国企投资几乎不受利率变动左右，国企无疑获得了大部分的信贷资金。企业获得资金后，除了去库存化用一部分，剩余的可能流回了银行。比如，据人行本月发布的数据，6月各项存款增加了2万多亿元，比贷款增加还要多，也就是说，大部分贷款又变成了企业存款。在银行非常规放贷下，企业投资增加不多，表明经济依然低迷。而谨慎投资是企业理性的表现。 　　在一定意义上，还可以说，信贷越扩张，通货紧缩的趋势就越明显，只要信贷资金进入过剩的产业，继续增加库存，就有这种作用。 　　今年以来，就业形势异常严峻，减薪之声不绝于耳。大学生找工作都难上加难，而未纳入失业统计的农民工有2000多万，实际上，所谓消费增加，是政府购买支出在增加。居民可支配收入没有增长，增加消费就没有基础。而要提高居民可支配收入，就要对国民收入分配作结构性调整，而这不是几年内就可以奏效的。 　　货币多了，在其他条件不变的情况下，会促使本币贬值，增加出口。可是，无论长期还是短期，人民币都面临升值巨大压力，尽管会有暂时的下降扰动。加之中国主要贸易伙伴经济虽出现了好转迹象，可是金融危机的余悸，逼迫他们必须注意资产负债表的平衡，今年和明年的出口继续下滑，应该没什么悬念。 　　在总需求中，只有政府购买增加最为明显，这是维持当前经济增长的最主要力量。值得注意的是，今年上半年的财政收入明显下降，除非大幅度改革支出结构，否则政府支出增加的趋势，如无米之炊，难以为继。另外，财政支出已经产生对民间投资的挤出效应，财政支出的大规模增加，不是没有限制的。 　　货币多了，还会通过财富效应增加消费和投资。有业内人士估计，多达1万亿的信贷资金进入了股市。在经济低迷同时，资本市场出现了持续的繁荣。然而，有多少普通投资者从中获利，值得怀疑。在股市上赚钱的，多是富人，而富人的财富效应，因为边际效用递减规律的作用，是很有限的。 　　文章认为，从总需求角度看，通胀压力似并不明显。而从总供给角度看，就更是如此。除了产能严重过剩，还因为：今年以及明年，失业率不会有明显降低趋势；其次，原油、农产品等大宗商品价格如果上涨，确实能使总供给曲线上移。可是，这种上升是炒作和美元贬值共同作用的结果，而飞涨之后就是暴跌。当前大宗商品的价格就正在回落。美元确实有泛滥和贬值趋势，不过，其他货币也有同样问题，而且似乎更严重，所以，美元是相对稳定的货币。既然替代美元在短期内几乎无任何可能，美元的稳定就符合美国，也符合全世界的利益。这为大宗商品的稳定奠定了基础。 　　如果经济已经可以依靠自身的力量，重新进入上升通道，再实行量化宽松的货币政策，就一定会造成通货膨胀。不过不用担心，央行可以反向操作，收紧信贷。央行已注意到了这个问题，上个月，央行就重启了暂停2个月的91天期正回购，并通过发行一年期期票等手段，在公开市场回笼资金，效果明显。 　　其实，通货膨胀，并不绝对是坏事，如果通胀适度，则是刺激总需求的一剂良药。所以，出现通胀的预期或者苗头，对中国经济也许无害而有小补，可惜，出现的概率太低了。 　　文章指出，既然通胀的现实威胁不足为虑，当前的中国经济，就应该继续坚持适度宽松货币政策和积极财政政策的组合，因为在这个非常时期，经济尚未“腹脏调和”，仍需政策扶持。