【 第1页 第2页 第3页 】

美欧金融改革博弈路线图

http://www.CRNTT.com   2010-09-27 08:34:48

第四，对衍生产品，美国留有余地，欧洲全覆盖。美国将大部分场外金融衍生品交易纳入更加透明的监管。美国要求日常衍生品交易在交易所或类似电子交易系统中进行，并通过清算所进行清算。定制的掉期产品交易虽仍可在场外市场进行，但相关交易必须上报至中央储存库。另一方面，限制大型金融机构的自营交易业务。要求银行剥离风险最高的衍生品交易业务并转至关联公司，即要求出售贷款打包证券的银行必须把其中5%的信贷风险保留在银行自己的资产负债表中。不过，美国允许银行继续保留外汇、利率等互换业务，在油水最丰厚的自营交易领域，新法案也给银行留了充足的回旋余地，称银行可以用自有资金从事“合法且不得不从事的风险对冲交易”。 　　虽然欧洲场外衍生品市场的规模小于美国，但欧洲各国对场外衍生品交易的风险容忍度明显下降。 　　第五，对投机行为，美国谨慎，欧洲苛刻。欧洲认为对冲基金是造成此次希腊金融危机的罪魁祸首，要求严格监管对冲基金。根据欧盟委员会提交的方案，建议一旦某个投资者的净空头头寸达到某公司已发行股本的0.2%，就必须向监管机构报告；达到0.5%以上，则必须向市场披露。另外，该方案同样涵盖针对主权债券的CDS 裸卖空行为。美国则认为欧盟的方案过于苛刻，未彻底禁止银行及其关联公司投资PE或对冲基金，而规定华尔街银行在PE或对冲基金的投资不得超过一级资本金水平的3%。同时，欧洲也力图把对冲基金纳入到与银行类似的监管框架中来（例如对市场准入、投资额、薪酬和杠杆率的限制），而美国仅要求加强对冲基金的登记制度。 　　文章称，美欧金融改革将重塑未来全球格局。首先，美欧有动力将其内部金融改革法案上升为全球规则。虽然目前建立全球统一金融监管的条件还不成熟，但有可能就加强金融监管的内容和标准达成共识。其次，资本流动趋向“监管套利”。美国通过限制银行在本土的自营、投资对冲/私募基金和衍生品交易，试图把银行风险从本土向海外转移；同时，美国通过放弃对银行征税以及保持对冲基金的宽松环境来吸引国际资本继续向本土流入。相对而言，欧洲用银行税降低了银行在欧盟境内的整体风险，但也可能导致部分金融机构将业务中心外迁。第三，国际银行业调结构。美欧金融改革加速了金融机构和金融市场的去杠杆化过程。近期华尔街大银行纷纷开始根据新金融监管法律调整业务和资产结构，以此规避未来过高的融资压力和税收成本。随着更高的资本要求和贷款增长疲弱，全球银行业并购重组浪潮升温。第四，场外衍生品交易内生化过程仍将漫长，对场外衍生品的监管还需等待细则进一步明确。最后，金融产品仍将不断推陈出新。美欧金融监管措施，着眼于未来建立一种更稳定的金融创新激励机制，使监管系统反应更为灵敏，结构更紧密，能够更好地适应金融创新活动。

【 第1页 第2页 第3页 】