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下半年政策调控工具选择将更趋灵活

http://www.CRNTT.com   2011-07-06 08:22:14

虽然从理论上来讲，法定准备金率可以不断上调，没有绝对的限制，但在大型金融机构存款准备金率提升至21.5%，中小金融机构已提升至19.5%的高度上，商业银行自身调节或周转流动性的空间实已越来越窄，商业银行“闹钱荒”，特别是中小金融机构“闹钱荒”可能常态化。同时，从7月1日起，银监会将实施银行贷存比新规，商业银行日均贷存比不得超过75%的警戒线，对商业银行信贷控制更严了，银行为了增加信贷和应对监管，必须增加储蓄，因此商业银行高息揽储的现象将增多。如果依照上半年的趋势，平均每个月外汇占款还增加3000亿元，7、8、9月公开市场单月到期资金分别为3720亿元、2060亿元和2390亿元，平均每个月增加的流动性有5000亿以上；第四季度到期资金约2000多亿元，如果外汇占款也按照平均3000亿元计算，总计资金量约10000多亿元，央行如果仅使用公开市场业务回笼流动性，压力仍然较大，还会进一步推升货币市场利率。 　　从国际形势来看，美国第二轮量化宽松政策已于6月底结束，对于下一步美国货币政策的走势众说分纭，有些学者认为美国不会重启新一轮量化宽松政策（QE3），也有学者认为美国会重启第三轮量化宽松政策或变相的量化宽松政策。笔者的判断是，鉴于经济复苏低于预期，失业率仍然较高的现实，美国将继续维持宽松的货币政策这一点毋庸置疑，美联储将继续保持低利率政策，即使不重启第三轮量化宽松政策，至少美国也不会很快退出宽松货币政策。美联储会维持以往购买债券规模不变，将会继续用到期债券资金购买国债，向市场提供流动性，不会迅速收缩臃肿的资产负债表。美国可能会在未来较长的一段时间内维持低利率政策，中美利差会进一步增加，资本流入的压力也会进一步上升。不仅是美国，日本也会保持相对较低的利率水平，欧元区调整利率的步伐也会趋缓，宽松宏观经济政策的国际环境不会有根本性转变。 　　从国内形势来看，6月通货膨胀可能还会进一步升高，同时央票的发行也会促使利率上调压力上升，如央行7月30上午发行的50亿元3个月期央票中标收益率为3.0801%，150亿3年期央票中标收益率为3.89%，分别较前次发行涨8.16个基点和9个基点，市场预期央行上调存贷款利率的步伐正逐步临近。此外在美元不振的情况下，人民币加快升值，目前中国汇率和利率都存在上升趋势，会强化投资者预期，外汇占款也会持续增加，央行对冲流动性的压力下半年仍然较大。

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