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今年中国资本市场发展趋势

http://www.CRNTT.com   2012-02-03 08:30:44

文章指出，资本市场监管政策的首要目标是守住不发生系统性风险的底线，创造资本市场持续发展的必要条件；突破守住不发生系统性风险的底线，就无从谈起资本市场的持续发展。其次是促进市场均衡（局部均衡、一般均衡）、帕累托最优，争取资本市场持续发展的质的全面提升；没有帕累托最优，就不是最优选择。然后是依靠需求管理、供给管理、市场管理促进市场动态均衡、帕累托改进，力求资本市场持续发展的量的稳中求进；没有动态均衡、帕累托改进，也不是最优选择。 　　文章分析，依此推理，中国资本市场的发展路径有两种选择：一条路径是走“W”型发展路径（A→E→B→L→C）。具体地说，从均衡点A出发，先按照帕累托改进要求，扩大供给曲线S1，移动供给曲线到S2，促成新的均衡点E。但是，不能连续移动供给曲线到S3；否则，股市持续下跌、大幅震荡，有可能突破守住不发生系统性风险底线的首要目标。因此，必须按照帕累托改进要求，移动需求曲线D1到D2，促成更新的均衡点B。 　　同理，也不能连续移动需求曲线到D3；否则，股市持续上行，可能导致新的均衡价格大幅偏离内在价值，也有可能突破守住不发生系统性风险底线的首要目标。因此，接下来，必须再将供给曲线S2移动到S3，促成更新的均衡点L。最后，又必须按照帕累托改进要求，移动需求曲线D2到D3，促成最新的均衡点C，实现资本市场W型持续发展。 　　另一条路径是走“M”型发展路径（A→F→B→H→C）。也就是说，从均衡点A出发，先按照帕累托改进要求，外移需求曲线D1到D2，促成新的均衡点F。但是，不能连续外移需求曲线D3，促成次新的均衡点G；否则，可能导致新的均衡价格大幅偏离内在价值，也有可能突破守住不发生系统性风险底线的首要目标。因此，必须再按照帕累托改进要求，移动供给曲线S1到S2，促成更新的均衡点B。 　　同理，也不能连续外移供给曲线到S3；否则，出现股价持续下跌，突破守住不发生系统性风险底线的首要目标。因此，接下来，必须再外移需求曲线D2到D3，促成更新的均衡点H。最后，又一次按照帕累托改进要求，外移动供给曲线S2到S3，再促成最新的均衡点C，实现资本市场M型持续发展、不断促成资本市场的动态均衡。 　　文章认为，从目标函数看，走“W”型发展路径和走“M”型发展路径都符合守住不发生系统性风险的底线，促进市场均衡（局部均衡、一般均衡）、帕累托最优，依靠需求管理、供给管理、市场管理促进市场动态均衡、帕累托改进等三个资本市场经济人理性的充分必要条件。但是，走“W”型发展路径突破了当前出台资本市场政策的约束条件。其原因是如果走“W”型发展路径，意味着市场必须继续下行，促成股市持续下跌，突破资本市场目前正处于阶段性的政策底部、守住不发生系统性风险的底线。 　　关于资本市场目前正处于阶段性的政策底部的预期主要有三：一是2011年10月10日，中央汇金公司在其网站上宣布，自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作；这是继2008年、2009年之后，中央汇金公司再次宣布增持四大行股票；市场一致认为，汇金此次出手可被视为政策“救市”。二是据有关测算，目前沪深两市成交量合计持续低迷，已经不能实现证券行业简单再生产。三是据有关媒体，中央政府近期一再要求提振股市信心。 　　文章最后说， 2012年中国资本市场的发展策略是走“M”型持续发展路径，各项政策措施将服务于和服从于“M”型发展策略，确保资本市场持续健康稳定发展。

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