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张茉楠:美国QE3背后有一套组合拳

http://www.CRNTT.com   2012-09-26 08:49:11  


 
  那么,美国QE3背后到底在对赌什么?美国当然知道QE3对实体经济帮助有限,但QE3的推出可能是政治意义大于经济意义,战略意义大于现实意义。我们认为,美国正在打一套组合拳:表面上是QE3,但背后还有美国的“再工业化”战略及“亚洲再平衡战略”。这几件事情看起来不搭干系,事实上,美联储的货币政策早已被政治和国家利益所绑架,美联储QQE3正是通过购买资产抵押债券MBS引导房地产按揭利率走低,帮助修复资产负债表,然后通过财富效应和金融加速器作用,促进投资和消费支出,这样就给美国”再工业化“战略和“亚洲再平衡”提供了有利时间。

  QE3意味着弱势美元的延续,而除了弱势美元,还有新一轮大宗原材料价格的上涨压力,这又是美国的一箭多雕之举。事实上,金融危机已经带来了全球经济格局的巨变,与此同时,全球能源格局也悄然发生变化。依托“能源独立”战略和非常规油气的大规模开发,美国未来很可能成为与中东比肩的全球能源高地。金融危机以来,在美国再工业化战略的指引下,美国加紧在全球新产业中的布局,试图构筑先发制人的优势。

  当前,美国制造业正出现长期结构性改进的迹象,开始进入上升期,而因“页岩气革命”带来的能源价格下降将大幅降低制造业成本,从而推动美国制造业的复兴。

  毋庸置疑,QE3 将使“中国制造”的日子更加难熬。由于中国是一个资源品进口大国,也是国际大宗商品的主要买家,对能源、原材料及部分农产品进口严重依赖。国际大宗商品价格大幅上涨,不仅使购买大宗商品所需外汇支出大幅增加,也会使中国面临输入性通胀压力。

  而另一方面,随着上游价格上涨的传导,再加上人民币升值压力,可能会使企业经营受到双重挤压,这将使得以成本优势为基础的“中国制造”遭受重大打击,经济将在去库存的循环中完成去产能化的过程,第一个过程是企业营业收入下降主导企业利润增速下降,而后是利润率下滑主导企业利润进一步下降,逼迫一部分产能退出市场,这将导致企业减杠杆和银行不良贷款剧增。而如果政策继续加码,则可能造成新的产能过剩,加剧失衡的局面。

  此外,中国制造成本的上涨也必然压缩FDI的利润空间,这正迎合了美国希望促进制造业回流的战略意图。随着“美国制造”回流的持续,未来美国很可能由海外直接投资净输出国转变为净输入国,这不仅会导致美国资本回流,而且其种种优势和巨大的市场还会吸引全球资本,导致吸引全球资本规模出现趋势性放缓。未来,随着全球资本流动大格局的演变和产业布局的展开,全球资本流入中国放缓的压力会进一步凸显。

  (作者简介:张茉楠,管理科学与工程博士,经济学博士后。国家信息中心副研究员,中国国际问题研究基金会研究员,中宏研究平台专家。《经济参考报》、《中国经济周刊》、《香港中国评论》、《上海商报》、《中国投资》等主流媒体、杂志专栏作家、特约撰稿人。专注于世界经济、国际货币制度、跨境资本流动、国际收支、财富分配、全球经济失衡以及大国能源战略等领域研究,着有《创业型经济论》(2009年人民出版社)以及《张茉楠说中国财富分配的革命》(2012年6月机械工业出版社)等。)


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