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直面人民币“外升内贬”的大趋势

http://www.CRNTT.com   2012-10-31 08:45:15

其三，汇率市场参与者的行为也反映了人民币实际汇率由升值周期转而步入贬值通道的趋势。银行代客结售汇顺差自2011年11月以来一路低迷，显示企业和居民结汇意愿趋势性下降，而外币贷款新增1764 亿元，创有统计数据以来新高。由于外币贷款并不能完全替代人民币贷款的功能，这一现象如果持续将不利于启动内需。由于存款准备金率的非对称性等原因，在汇率贬值背景下，降低存款准备金率将进一步降低人民币资产的吸引力，加快热钱流出，适得其反，对于改善市场流动性难有实质效果。而作为较为灵活的短期政策工具，逆回购可以通过变动招标利率来调控货币市场利率。逆回购成为提供流动性、稳定短期利率并引导资金流动的主要工具，也反映出货币政策在应对人民币贬值以及热钱流出压力时的被动选择。 　　随着日元持续升值，日本贸易收支差额走势在1977年底开始反转，顺差逐渐缩小，1978年三季度再次出现贸易逆差。由此，日本工业产出在1977年上半年持续下滑，物价水平相应大幅回落，从1976年初的9.5%下降至1979年4月的2.9%（第二次石油危机又使通胀一度攀升）。在面对实际有效汇率贬值压力时，日本央行采取了紧缩性的货币政策，使日本兑美元名义汇率保持稳定的情况下，实际有效汇率贬值。面对人民币实际汇率的贬值态势，我们或许能从日本的经验中得到些许启示。

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