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斯宾塞:全球经济的决策时刻

http://www.CRNTT.com   2013-09-03 11:59:02  


 
  首先,中国新领导层将退出大规模财政和货币刺激,接受经济减速、押注于结构性变革、系统性改革和可持续长期增长。重要信号将在11月的中共十八届三中全会上出现。中国的改革要么将支持经济转型、提振信心并提高增长预期,要么仍将主要注意力集中于国家干预市场的规模和性质上,达不到预期,令人失望。无论如何,作为未来全球经济的主要增长引擎,其影响将是全球性的。

  在美国,经济去杠杆化进程远比欧洲深入。美国在经历结构性调整,经通胀调整的真实GDP处于正增长。可贸易部门正在扩张,不需要依赖杠杆就能提振总需求。

  你可以把美国经济想象成8缸发动机,但由于去杠杆化尚未完成、财政整合和拖累、公共部门投资不足,以及对作为总内需的支柱的中产阶级家庭财务健康和安全的担忧,只有5个缸在运转。兼职就业情况在扩大,或将成为劳动力市场的新常态。

  还有对美联储提振增长模式的疑问。在没有非常规政策支持的情况下,美国经济已经做好增长的准备了吗?很显然,在今年下半年,减弱美联储长期证券月度购买量,将导致金融市场资产价值重估。这将如何影响实体经济是另一大不确定性。

  尽管出现了一些过渡期的市场动荡,但总体影响或将是积极的。但欧洲并非如此,9月的德国大选被视为维持欧元承诺的关键晴雨表。欧洲央行的"直接货币交易"(OMT)计划似乎已经稳定了欧元区主权债务市场,尽管增长环境仍十分恶劣。但OMT计划依赖德国的支持。问题是在南欧的增长和就业挑战下,德国的支持会延续多久。

  在意大利,争论的焦点是税收,特别是微不足道的物业税。意大利相对较富,特别是以家庭资产负债表上的物业资产衡量。因此,提高物业税、降低所得税,有助于创造更有活力、更具竞争力的经济。

  但这远没有进入当前公共争论的焦点。能增强经济灵活性、加快调整速度的关键,是自由化改革,这并没有出现在日程中。

  这一点很重要,因为意大利和西班牙的私营部门没有像美国以及2003年-2006年改革后的德国那样具有灵活的结构性。它们就好像是8缸发动机,现在转动不是5个缸,而最多只有2-3个缸。

  但在政治僵局环境下的默认选择——徘徊不前的低增长战略,过度强调财政紧缩,并以高失业(特别是年轻人失业)为特征——不可能长期有效。在某个时点,要么政治日程转向真正的改革,要么情绪转向严重反对欧元。

  幸运的是,不管在欧洲还是在别的地方,这一令人不快的不确定性不会维持太久。中国领导人将做出选择,德国选民亦然。美联储将明确美国货币政策的方向。市场会调整然后平静下来,混乱将开始平复。 


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