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在新增长模式下着力提高资本形成效率

http://www.CRNTT.com   2014-04-02 09:03:14

面对中国资本形成效率恶化，以及债务率急速上升的状况，通过深化改革，提高资本形成和配置效率，释放制度红利，激发市场活力刻不容缓。 　　中评社北京4月2日讯／一国改革成功的关键在于能否设计出比较高效率的制度供给。面对中国资本形成效率恶化，以及债务率急速上升的状况，通过深化改革，提高资本形成和配置效率，释放制度红利，激发市场活力刻不容缓。 　　固定资产投资率与投资边际产出出现严重分化 　　上海证券报发表中国国际经济交流中心副研究员张茉楠文章表示，最近五年中国资本效率持续下降。利用投资产出弹性来测算投资效率（投资效率常用增量资本产出率ICOR来衡量，表示增加单位总产出所需要的资本存量，即ICOR=当期固定资本形成总额/GDP增加值，数值越高表示投资产出效率越低）。结果显示，金融危机以来，中国投资产出弹性逐年下降，已由2002年的4.1降至2008年和2012年的3.2和1.8，单位投资所带来的单位GDP增量下滑，资金周转大幅度放缓增加了融资需求，但现金流创造能力却大幅度下降，实现经济增长必须依赖更高的投资比例，需要大量资本。 　　此外，相关研究也表明，根据社会融资规模数据来测算的中国债务弹性系数（总债务增量与GDP增量之比）自2009年之后明显抬升。2012年债务弹性系数是3.2，这意味着每增加1个单位的GDP需要3.2个单位的债务扩张，债务驱动型增长特征已非常突出。 　　投资率和增量资本产出率的“双高”，隐藏着巨大的经济风险。国际货币基金组织（IMF）数据显示，从2005年到2012年，中国非金融部门（居民部门、非金融企业部门和政府部门）的债务占GDP比例呈整体上升趋势，债务总额由25.8万亿元上升至91.6万亿元，杠杆率由139.3%上升至176.3%，累计上升约37个百分点。其中，非金融企业部门的问题尤为突出。截至2012年底，非金融企业部门债务总额在65万亿元左右，相当于GDP的125%左右，远远高于发达国家企业债务50%至70%的平均水平。随着经济增长下行的压力加大，实体部门利润增速下滑，偿债能力下降导致企业和商业银行资产负债率风险还在继续加大。

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