【 第1页 第2页 】 | |
完善汇率形成机制是当前改革重点 | |
http://www.CRNTT.com 2014-06-29 09:43:40 |
鲁政委:从拉动经济的“三驾马车”来看,2001年至2013年,13年的数据显示,中国内需一直较为强劲,年增长率有12年在8.0%以上,即使最低的一年也在7.8%以上。2014年第一季度,中国消费加上投资对GDP的拉动高达8.8%,内需相当强劲。这意味着,造成目前中国经济最终表现低迷的关键是净出口拖了后腿。 而净出口对经济的拉动直接与人民币有效汇率紧密相连。按照经济学的定义,所谓均衡汇率,就是既不存在内部失衡也不存在外部失衡时的汇率。外部失衡是指经常项目盈余偏高或赤字偏大,内部失衡是指存在就业压力。自2011年以来,中国经常项目相对于GDP的比率就已落入3%以内,而3%是经验上可以认为国际收支基本平衡的边界,2014年第一季度这一比率更是只有0.3%,这意味,中国已不存在所谓的“外部失衡”。但与此同时,自2012年以来,中国经济持续下行,稳增长、保就业压力显着,意味着中国存在“内部失衡”。外部均衡而内部失衡,这表明目前人民币有效汇率已经出现了高估,高估的汇率直接造成净出口对GDP形成了负向拉动。数据分析显示,工业企业利润、第二产业占GDP比率的升降都与人民币有效汇率呈显着的反方向变化。这意味着,当前各方所广泛关注的经济内生动力不足、脱实向虚都与汇率密切相关。进一步的数据分析还发现,年度财政决算赤字和社会融资相对于GDP的比率,也和人民币有效汇率存在密切关系:偏高的有效汇率造成了经济的下行压力,迫使财政不得不扩张以“稳增长”,在此过程中,货币政策不得不放松予以配合。 由此,人民币有效汇率的高估,已成为当前制约中国经济复苏的关键,高估的汇率使得企业盈利能力恶化,无法降低资产负债率,经济下行使得财政不得不勉力扩张,而在盈利能力没有改善的情况下增加融资,只能让经济杠杆率继续攀升。由此,高估的人民币有效汇率,使得无论是微观去杠杆还是宏观去杠杆,都变得困难甚至不可能。 问:基于以上分析,您认为当前改革的首要任务或者说重要突破口是什么,您有何建议? 鲁政委:我们建议,把完善汇率形成机制作为当前首要的战术性改革任务,其关键是要扩大人民币中间价的日间波动幅度,从而提高人民币汇率的波动率,对冲中外利差偏大、在套利行为下所形成的人民币背离经济基本面的升值压力,最终让人民币汇率能够在市场力量的驱动下调整,反映中国经济的基本面。 |
![]() |