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中国潜在结构性债务风险不应低估

http://www.CRNTT.com   2014-11-04 09:12:31

四是居民部门负债水平有所提高但仍在低位。2013年中国居民本外币储蓄存款46.5万亿元，贷款余额19.9万亿元，居民部门负债率为42.7%，比2008年末提高17.4个百分点，上升态势还在延续，今年8月末已达45.1%。相比之下，美国居民部门债务占GDP的比重为87%，占总债务比重达到31.2%，高于中国，也高于其它三部门的债务占比，凸显了负债消费的特点。 　　综合中国金融结构、国企软约束、地方政府收支不匹配等因素判断，中国债务水平近两年相对稳定，总体可控。而且，政府深化改革和调控创新，也有利于债务风险控制。国务院出台加强地方政府性债务管理的《意见》，要求建立“借、用、还”相统一的地方政府性债务管理机制，将国有企业和地方政府的债务切割开来，剥离融资平台公司政府融资职能，对地方政府举债实行规模控制，有利于防止政府性债务无限扩大。“用好增量、盘活存量”的调控方式创新，“大水漫灌”式的货币政策正在被定向降准等“喷灌式”措施取代，有利于增强政策针对性，防止金融部门杠杆率过快提升。 　　潜在结构性债务风险不应低估 　　文章认为，当前债务风险依然可控，但却存在因近期部分政策调整，长期内债务融资需求加大、偿债能力受到削弱等不利因素，再加上中国债务结构不尽合理、价格总体偏高，债务风险尤其是地方政府、企业部门的债务风险仍不容忽视。 　　一是偿债高峰和近期政策调整增加债务风险。审计署数据显示，截至2013年6月底的10.9万亿元政府性债务中，有2.4万亿元今年到期，占21.9%，今后三年约4万亿元到期，占比超过36%，偿债高峰未过，即使不考虑新借债务，偿债压力也不小。同时，为防止经济进一步下行，各地相继放松了房地产限购政策，银行也在酝酿放松住房贷款，不排除提高居民贷款积极性继而提高债务水平的可能。另外，一些信托刚性兑付被打破的案例相继出现，部分地区金融风险暴露等，都意味着债务风险不容忽视。 　　二是结构不合理和成本偏高拉低了债务风险触发点。首先是与政府全部债务稳定相对应，占政府债务60%的地方政府负债率不断提高。2012年负债率为30.6%，半年后提高到31.3%。地方政府经济建设职能大又缺乏规范举债渠道的局面不变，债务就可能继续走高。从企业结构看，国有企业、大型企业的债务水平明显高于中小型和民营企业，规范地方政府性债务将整体拉高企业部门负债水平。其次是债务募集资金投向房地产和产能过剩行业较多。从贷款投向看，房地产业贷款余额占比从2009年底的18.6%提高到2013年底的20.3%，近年新增贷款中有近30%投向房地产领域。随着房地产市场形势变化，贷款集中可能诱发风险。产能过剩行业都集中大量贷款，风险不断显现。最后是债务融资成本偏高隐藏风险。去年中国一年期贷款利率约为美国、德国 、日本等发达国家的2-6倍，一些企业实际承担了10%左右的贷款成本。利率提高政府债券成本，中国10年期国债收益率相当于美国2倍左右。在债务规模有限情况下，这些短板可能降低债务风险触发点。 　　三是经济下行和结构调整增加债务需求。首先是经济下行期，能源、传统制造业和房地产等重资产行业产能过剩，盈利能力低增加企业贷款需求，银行贷款供给趋于谨慎，不良贷款增加。2014年6月末商业银行不良贷款余额接近7000亿元，不良贷款率达1.08%，较2011年时的低点提高了20%，同时拨备覆盖率两年下降了30个百分点。其次是中国结构调整力度加大，高端制造业、现代服务业、新型城镇化建设等未来经济增长的动力，融资需求巨大。有研究估算农村人口每进城一人，带动投资需求9万元左右。间接融资为主的金融结构中，难免提高银行贷款等债务的需求。 　　四是人口结构变化削弱长期偿债能力。偿债能力很重要的一个来源就是居民储蓄的增长。这有赖于劳动年龄人口增长。过去中国人口红利期生产者多，对未来收入预期稳定，借款消费和投资增长都不会影响偿债能力。目前中国人口结构变化正在削弱这一偿债来源，人口老龄化过程中，主要作为消费者的老年人增加，借款消费下降，杠杆率将回落。2012年中国15-59岁的劳动年龄人口出现下降，将在中长期内影响社会偿债能力。

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