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债务危局，欧元危机

http://www.CRNTT.com   2010-03-15 09:13:05

希腊债台如何筑起   　　投机者对希腊的投机运动开始于去年12月初。彼时，评级机构调低对希腊的信用评级，英语和葡萄牙语国家的新闻机构纷纷报道希腊篡改统计报告和政府债台高筑的事实。这些信息产生立竿见影的效果，快速推动了希腊信贷违约掉期合约（CDS）价格的高涨。   　　在雷曼兄弟破产前，CDS就对其造成破坏性的影响。直到今天，金融界人士都认为CDS是酿成金融危机的重要原因之一。正因为如此，在雷曼破产后，许多人呼吁对CDS进行严格控制，但雷声大雨点小，以至于现在CDS对希腊乃至欧洲都构成现实的威胁。   　　所谓信贷违约掉期合约，就是债权人通过合同将债务风险出售，合同价格就是保费。购买信用违约保险的一方被称为买家，承担风险的一方被称为卖家。双方约定如果金融资产没有出现违约情况，则买家向卖家定期支付“保险费”，而一旦发生违约，则卖方承担买方的资产损失。信贷违约掉期合约出现之初，本意在于可以使借贷方规避风险。但在现实操控中，它却变成投机者的利器，因为他们在市场上一个微小的动作便会产生很大的影响。用一位银行家的话来说：“商人仅用5000万美元就能改变市场。”   　　货币投机者的原型是乔治•索罗斯，这位金融大鳄在1992年将英镑踢出欧洲货币系统，并随即成为亿万富翁。由于操作CDS方便易行，所以其风险也不容规避。即便是索罗斯也曾警告说：“CDS就是破坏金融产业的工具。”在2007年到2008年金融危机过程中，投机者们通过不择手段地操控信用保险费用，迫使CDS价格大幅上升，这一定程度上酿成了贝尔斯登的破产。   　　现在，对冲基金经理们把赌注押在整个国家的破产上。在几个星期内，对希腊政府的信贷违约掉期率就翻了一番，最先介入的投机者们有百分之百的把握相信希腊政府会上调利率。一时间，1000万欧元希腊主权债务一年的保险成本上升到39万欧元。相比之下，1000万欧元德国主权债务一年的保险成本仅为4万欧元。   　　投机者疯狂购买信贷违约掉期合同，造成了市场的恐慌，而恐慌的市场又养肥了那些投机者。整个过程中，起决定作用的是投资银行。在希腊债务危机中，美国投资银行高盛公司就扮演了多面手的角色：表面上为处于困境中的希腊政府充当顾问出谋划策，背地里却变成希腊对冲基金的投机购买者。高盛在希腊未被怀疑有支付能力问题时大量购进希腊债务的CDS，然后再对希腊支付能力信誉发动攻击，在CDS涨到最高点时再抛出。   　　希腊与高盛这对冤家的故事还得从头说起。2002年，希腊正在为加入欧元区而犯愁。根据《马斯特里赫特条约》，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准：预算赤字不能超过GDP的3%；负债额低于GDP的60%。但是当时的希腊不能满足这两个条件，所以加入欧盟看似十分遥远。此时，高盛为希腊量身定做出一套“货币掉期交易”方式，为其掩盖了一笔高达10亿欧元的公共债务，以符合欧元区成员国的标准。据欧盟官员披露，事成之后高盛从希腊政府那里获得2亿欧元的巨额佣金。秘密公开后，政客们对如此狡猾的私下交易大为不齿。“如果这是事实的话，那么将是银行业的最大耻辱。他们在希腊问题上的弄虚作假，已经把我们整个欧洲带到了灾难的边缘。”在希腊危机中左右为难的德国总理默克尔为此愤怒不已。   　　但作弊仅仅是掩盖问题，债务本身并不会消失。希腊不得不为此制造更多的货币掉期交易掩饰债务和赤字。这无疑加重了希腊的债务负担，使其深陷坏账漩涡而无法自拔。希腊新政府成立以来，希望采取措施摆脱前任对投行的依赖，但效果并不明显。到今年2月初，高盛、德意志银行等6家投行一共拥有价值80亿欧元的希腊政府债券。希腊今年估计需要向外融资550亿欧元，迄今已筹集到140亿欧元，4月和5月估计要偿还200亿欧元债券。高盛分析员表示，希腊将面对迫在眉睫的融资困难，整个国家已经走在破产边缘。

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