【 第1页 第2页 第3页 】

胡月晓：中国经济不会二次探底

http://www.CRNTT.com   2010-06-12 10:55:59

不过，资本市场其后的表现，让对经济二次探底的担忧重又占据了上风。与上次政策退出导致经济回落的逻辑不同，此次市场担忧的逻辑基础更为悲观：全球性金融危机再次发酵，主权债务危机再次对金融体系造成冲击，危机的影响和后遗症可能比上一轮更为严重。2008年底的“次贷”金融危机暴发时，政府还能凭借财政力量施以援手，这次是救助者政府自己出了问题。当私人部门的经济未复苏时，政府部门的收缩行为，自然会引起经济回落。 　　但是，笔者认为，即使西方发达经济体受到公共债务危机的影响，经济复苏势头被打破，中国经济增长的趋势还是比较确定的，中国经济持续增长的进程不太可能被打破。中国经济不会二次探底。 　　首先，主权债务危机对经济的第一重冲击，是紧缩财政行为直接压缩了总需求。在希腊还因此引发了社会动荡。但对于那些还没有暴发公共债务危机的国家和地区而言，这种冲击还是相对有限的，特别是对那些仍然有能力扩大负债的经济体而言，比如美、日以及同属欧元货币体系的法、德等国。对于中国来说，虽然地方融资平台的潜在风险也相当于是地方财政风险，但总体上我国的财政体系还是健康的。从我国财政扩张支出的领域看，近两年我国财政扩张具有典型的非周期性特征，主要表现为基础设施建设投资的快速增长构成了我国财政扩张的主力。因此，2009年我国财政支出增长在更大程度上是战略性的，而不是周期性的。 　　其次，主权债务危机对经济的第二重冲击，主要来自于债务危机对金融体系的影响。与“次贷”危机导致金融体系流动性不足不同，主权债务危机对金融市场的冲击是提高了市场的真实借贷利率。危机后政府公共部门发债的信用利差上升，融资规模扩大，可能会提高金融市场上的真实利率水平，从而给还未复原的金融体系修复报表的行为增加了难度，同时也对实体领域的投资造成了冲击。从西方金融市场上看，主权债务危机已使西方金融体系的流动性重又趋紧张。对于中国而言，经济金融体系的主要问题是流动性过剩而非不足；在实体经济领域，由于真实利率水平过低导致了资产价格泡沫的泛滥和通胀预期的上升，这是很不同的地方。

【 第1页 第2页 第3页 】