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章鱼保罗与巴菲特谁更准？

http://www.CRNTT.com   2010-07-22 11:58:14

股神巴菲特   　　随机走向的假设，就意味着每年的业绩同前一年或后一年都相互独立，即概率分配（伯努利分配）是完全没有记忆的。记得巴菲特1986年在《财富》杂志撰文，讪笑了“市场有效理论”的荒诞。即便如此，流行的金融理论还是罔顾市场实践，拒绝被证伪，继续把巴菲特看成章鱼保罗一类的“幸运儿”。事实上，金融理论确实没有更好的说法来取代已有的模型。不过人们会问，没有理论难道比谬误理论有更多的误导不成？ 　　要学巴菲特的确不容易，除了老头的禀赋、勤勉、练历、个性，以及机运和其他环境因素而外，他的谦谨也是主要的“障碍”。他的正式传记作者（Ms. Schroeder of “The Snowball”）说，要发掘巴菲特的智慧，有如披沙沥金。这里一句评议，那里一段摘引，老头的教诲就像是在滴“眼药水”，一点点地，然而你干渴的眼睛却会因此看得清晰一点。也许是因为老人年届八十，想要给后世留下一份完整的记忆吧，近年来开始在课堂上、在电视中有系统地讲授他的理念。为此我强烈推介，主张引进他的节目，这对于完善中国的股市交易和提升股民行为，太有价值了。 　　在向股东们解释公司的业绩和策略时，巴菲特不止一次说过，他希望公司能够（实际也做到了）在牛市里表现中等以上，在熊市里却要大大胜出。事实上，伯克希尔.哈撒韦的卓越业绩得益于熊市居多；从面上看，2008年是巴菲特最糟的年度，他个人财务损失达250亿美元，而伯克希尔.哈撒韦股价自此前不久的峰值重挫40%！公司首季有15亿亏损（二季度又盈利）；而公司业绩还明显落后标普500指数，这绝对罕见。 　　“原来巴菲特不是神！”有人惊喜地发觉。老巴当然不是神，有神就没有市场了。巴菲特也不需要那么神。只要在牛市比大众跑得慢半步，而在熊市比大家快半步，就既不会被牛踩倒，也不会被熊吃掉。超级熊市给他带来了始料未及的机遇，当大家都被打得满地找牙的当口，安全缓冲带厚实的便宜货是唾手可得。 　　看了巴菲特的长年业绩表现，我有时会这样想，若是把伯克希尔.哈撒韦的股票当成债券又会如何？国债本金风险为零的看法，实在是相当幼稚的。纸币毕竟是累经通货膨胀严重缩水之后的钱，不是吗？四十余年以来，巴菲特公司的年回报率是20.3%（包括去年严重亏损的-8.9%），相对国债不足4.3%的平均年回报率，其间有16% 的缓冲带，抗御风险的结实，足以抵挡12级地震。 　　说到底，股市（也许还有楼市）可望带给你可观的报酬，来和通货膨胀竞赛。不冒这点风险，从长程看，货币贬值就会让你输定。即使没有章鱼保罗和达拉斯猩猩般的智慧，我们至少该明白这层道理。 　　（作者孙涤 系美国加州州立大学（长堤）商学院教授，美国华裔教授学者学会（南加州）会长）【来源：上海证券报　2010年07月21日】

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