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货币紧缩已行至下半程 | |
http://www.CRNTT.com 2011-02-25 08:59:29 |
去年四季度以来,以央行三次加息、五次上调准备金率为标志,货币政策基调逐步由适度宽松回归稳健。在最终目标层面,实施稳健的货币政策旨在极其复杂的经济形势下,处理好稳增长、调结构和防通胀三者之间的关系;在中介目标层面,则意味着以M2为代表的货币供应量增长应降至以往稳健货币政策阶段的平均水平。 上一轮实行稳健货币政策是在1998年至2007年,这十年间的M2平均增速大致在16%左右。与之相应,央行将今年的货币供应量增长目标设定为M2增长16%左右。实践表明,在一系列调控政策引导下,货币供应正在由超发状态回归常态增长水平。数据显示,2011年1月M1、M2分别同比增长13.6%和17.2%,比去年1月高位分别下滑25.36和8.78个百分点。尽管春节因素的存在,不可避免地放大了短期货币增长水平放缓的幅度,但是货币调控政策的有效性开始得到体现。 文章分析,那么,在货币供应增速已接近目标水平的情况下,货币政策继续紧缩的空间还有多大?对此,不妨从基础货币与货币乘数两个角度来分析。在货币乘数继续下行的基本判断下,年内公开市场到期资金前“丰”后“贫”的失衡格局,使得二季度后M2增速迅速向预期目标靠拢将成为大概率事件。 |
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