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大历史视角的美国国债和美元霸权

http://www.CRNTT.com   2011-08-10 14:36:27

美元霸权：为什么全世界心甘情愿给美国借钱 　　从1960年代的法国总统戴高乐将军，到2011年的俄罗斯总理普京，世人对美元霸权、美国霸权的谴责谩骂之声始终不绝于耳。然而，令人大惑不解或深感沮丧的是，在愈来愈高亢的谩骂声中，美元霸权和美元的特殊地位却不断强化，美元的超级利益和美国国债的规模却不断扩大。要解释如此奇怪的现象，我们就必须从国际货币体系和国际金融市场视角来观察美元和美国国债。 　　美国国债市场对美元霸权和国际金融市场举足轻重之作用，约有四端： 　　其一、美国国债市场为美国货币政策提供了最佳指南和传导机制。美联储之货币政策（加息、减息、量化宽松），无不借助国债市场买卖来完成。随着美国国债市场成为全球规模最大、流动性最好的市场，美国国债市场一举一动，就时刻牵动着全球金融市场之神经，时刻左右着世界资产价格之走势。 　　其二，国债市场乃是美国整个金融市场之中枢和基石。从历史上看，纽约证券交易所之成立，源自国债交易；纽约取代伦敦成为最强大之金融中心，国债市场居功至伟。 　　其三、美国国债市场是全球金融市场和资产价格之最基本标尺，说是定海神针也不为过。纵观世界，举凡一切资产价格（包括股票、大宗商品、金融衍生工具、外汇、房地产等等），无不深受短期利率和长期利率之左右，美国国债之价格和收益率走势，正是全球利率走势之最佳指示器。无论是伦敦市场之Libor还是其他一切市场之基准利率，皆以美联储基准利率和国债利率为计算基准。并由此形成全球金融和经济体系的“金字塔式”价格结构或定价体系。 　　其四、美国国债市场规模越大、流动性越高，就越具有“锁定效应”和“规模效应”，就越具有垄断性。纵观历史，金融市场往往是最具备垄断性和独占性之市场。庞大的美国国债市场几乎成为全球投资者最重要的投资场所，尤其是各国政府、主权财富基金最主要的投资选择。美国资深金融外交家、哈佛大学教授理查德.科伯（R ichardCooper）多次直言不讳地说：外国投资美国国债越多，就越难以自拔，美元债市流动性就越高，各国外汇储备投资就越是别无选择。美国国债市场已经成为吞噬各国外汇储备的“巨大黑洞”。 　　许多国人担心庞大外汇储备投资美国国债非常不安全，提出许多多元化和降低风险之策略（譬如主张大量购买黄金）。然而平心而论，当今之世，我国庞大外汇储备能够分散多元投资到哪里去呢？无论如何，美国国债都是逃避不了的主要投资选择，此乃我们面临的最尴尬困境。 　　从全球货币体系和金融体系角度来观察美国国债、赤字和经常账户逆差，我们立刻就有一个最基本的问题：美国真的担心经常账户逆差吗？或者，美国真的有经常账户逆差吗？面向未来，美国真的会大幅度降低乃至全面消灭国债吗？答案是否定的。

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