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货币政策需要“微组合拳”

http://www.CRNTT.com   2011-12-07 08:32:32

中评社北京12月7日讯／央行下调准备金率0.5个百分点犹如一声炮响，尽管还不好使用“货币政策完全转向”的词语，但是货币政策已经侧身。下一步能侧转到什么程度？先看看宏观经济运行的表现。 　　上海证券报发表光大银行资金部首席宏观经济分析师盛宏清文章分析，从最新指标PMI看，官方和汇丰公布的数据均创两年以来最低，11月份分别为49%与47.7%，跌破荣枯分界线。PMI已经反映了实体经济增速下滑和外部冲击的真实状况。我们预计，各项标志经济增长的硬指标可能比预期下降得快了些。2012年最要紧的是投资和出口增速。国内房地产投资增速已经开始回落，估计明年一季度将降至25%的水平，整个社会投资增速将降至20%的水平。出口增速可能降至零增长。 　　与实体经济下滑对应的是货币活跃度快速下降。目前经济中的超量货币肯定还存在，但不是说一有超量货币就引发通货膨胀。超量货币刺激通货膨胀有一个前提条件：货币加快活跃。如果经济萧条，货币活跃程度将急剧下降，即使超量货币也不会大幅度推升通货膨胀。如中国经济在2000年-2001年的通货紧缩状态，再如日本的“流动性陷阱”。标志货币活跃程度的指标可看M1，10月末中国M1增速为8.4%，仅比金融危机激烈的2008年11月（6.8%）高一点，总体上处于历史周期中的较低水平，甚至比2000年-2001年的通货紧缩阶段还要低。 　　实体经济下滑和货币冷淡正在推动通货膨胀持续下降。经过两年的调控，中国以稳定物价总水平为首要任务的稳健货币政策取得了阶段性成功。在10月份CPI“破6”至5.5%后，我们预计今年11月份CPI“破5”为4.3%，12月份CPI“破4”为3.8%，2012年全年为3.4%。从最近观察的价格指标看，大宗商品期货价格持续回落，国内PPI加快下降，我们测算的2012年PPI翘尾因素为-0.8%，对国内通货膨胀继续产生下拉作用。 　　而且，国际经济衰退风险集聚已经冲击了中国出口。以希腊和意大利为代表的主权债务危机在明年2月-4月将迎来偿债高峰，国际主权债务问题已经长期化，同时，欧洲银行债券在2012年也面临约7000亿欧元的到期续融资问题，一波接一波的偿债和续融资高峰将继续重压金融市场，拖累实体经济发展。我们预计今年四季度欧洲将重新陷入衰退，欧洲央行再次下调利率的可能性正在加大。

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