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中日协议凸显人民币国际化困境

http://www.CRNTT.com   2011-12-31 08:32:17  


 
  避免重蹈日元国际化覆辙

  文章认为,中日货币协议与中国的人民币国际化战略非常契合。人民币国际化是分阶段推进的:首先,鼓励在贸易计价和结算中使用人民币,然后鼓励在国际投资中使用人民币,最后是鼓励在外汇储备中持有人民币。中国一直在单方面实施这一战略,并已经在近期内计划允许离岸人民币持有人在中国股市投资。

  不过,在人民币国际化的过程中,尤其需要警惕日元国际化的悲剧。日元国际化正式启动于1984年,但如今已可明显作出判断:日元国际化是失败的。上世纪1990年泡沫经济危机之后,日本学者已认识到:国际化后的日元至多是一种“载体货币”(transitcurrency),其主要功能就是用于国际金融市场中的套利交易(carrytrade)。

  如今这一角色发生了微妙的变化,人民币似乎占据主导地位。中日之间的新协议真的能够大幅增加人民币与日元之间的直接交易,无需通过美元这个中介,这意味着人民币的国际地位将得到大幅提升,这将加快多货币主导世界的进程,但只是达到最终目标的一小步。

  为了解决严重的欧债危机,法德两国正在试图通过修改欧盟条约来推动一个由数国主导的“双轨制”欧元区的设想,但面对亚洲货币结盟的新动向,这可能只是一个权宜之计,从长远来看不一定是个好主意。

  中国想挑战美元的霸主地位,还需作出一些根本性的政策决策:包括改变干预和清理市场的战略、放开利率、建立规模更大的公司债券市场、进一步放松对国际资本流动的限制、推动银行体系的市场化改革,此外还要避免房地产过度投资带来的楼市崩盘。

  美国的态度则十分鲜明。他们认为,对人民币的国际化既不该鼓励也不该阻挠,而是应该让市场来选择。尽管中日之间贸易发展良好,但两国的正式政治合作受到各种紧张因素(从领土纠纷到历史伤疤)的阻碍。

  虽然中国媒体报道大肆炒作两国的承诺,即鼓励在结算双边贸易时使用两国的货币,但是这种操作自中国在2010年年中出台相关改革后早已可行。然而,用日元和人民币结算的贸易量迄今仍很小,以至于不存在统计此类贸易的官方数据。

  从日本购买商品的中国企业,需要将人民币兑换成美元,才能进行购买,原因是日方企业仍不愿接受人民币。同样,日本企业从中国购买商品时,也需要将日元兑换成美元。促进此类贸易的关键障碍,是中国不愿放松其对资本账户的管制,这意味着除了香港这样的人民币离岸中心外,得到人民币的外国企业无处投资这些资金。 


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