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中国经济：小修小补无益

http://www.CRNTT.com   2012-06-08 11:12:13

■ 投资不可能重启增长   　　浙江高利贷泡沫的破裂，推动中央政府开启了一系列改革，以规范非正式借贷市场，降低私有资本进入小银行的障碍。   　　然而，这些措施并不会改变中国政府对金融系统的控制，也不会解决浙江的融资困难问题，反而错误地传达了一种印象，即浙江的问题某种程度上是由于金融系统的不完善造成的，依靠金融改革就能解决问题。尽管从长期来看改革是件好事，但它在短期内掩盖了实质问题，给一些陷于困境的中小企业带来了错误的希望。   　　浙江的问题在于其商业模式，各个行业的企业都在借钱来进行土地、股票、商品、名酒和现代艺术等方面的投机。由于资产价格下跌，它们破产了。它们从哪里以何种方式借钱都不重要。政府的职责就是执行债务合同，清算债务人资产以偿还债权人债务。   　　像小额贷款公司这样的新型融资平台，可能会通过从银行贷款或募集存款来支持投机者持有库存。我怀疑这就是为什么有那么多人急于支持改革的原因。倘若果真如此，金融改革就只是放缓了泡沫破裂的过程。   　　政府正在加快一些投资项目。然而，中央政府必须为这些项目找到新的融资渠道。地方政府的信贷杠杆已经山穷水尽。只有资金到位，政府投资才能有效支持经济，为经济下行保底。   　　尽管投资加速可以缓冲经济下滑，但是，这并不能重启像2009年至2010年那样的强劲增长，原因有三。首先，基数过高，中国已经投资过度，在如此高的基础上继续追加投资，很难再达到一个新高度。其次，在可预见的未来，出口很可能将会疲软，2009年至2010年的出口恢复，为投资热潮提供了资金，没有强劲的出口，过多的借贷只会导致货币贬值。再次，投资推动的乘数效应可能很低，很可能不到一，也就是说投入1元，最后产出不足一块钱。中国面临劳动力短缺问题，投资成本过高，并且仍在增长。因此，不可能以投资推动经济增长，开启一个良性周期。 　　■ 只有改革才能繁荣   　　中国家庭部门在经济中的比重不足。劝说家庭部门减少储蓄、扩大支出，是一场旷日持久的宣传战。这种劝说本身就是误导。   　　家庭部门的可支配收入过低，只占GDP的43%，原因在于大多数一二线城市房价、教育成本、医疗成本过高，约为家庭收入的20倍。现在通胀已经侵蚀了实际购买力。家庭部门没有足够的收入来支撑消费。   　　由于家庭部门在经济中的比重不足，因而给予其更多可支配收入或购买力的政策将会非常有效。我曾经建议过立即减税一万亿元人民币。政府应采取这一政策避免经济进一步下滑。

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