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2015年货币政策仍将侧重调结构

http://www.CRNTT.com   2015-01-19 09:21:10

令人担忧的已不是融资数据，而是货币投放速度的持续走低，令各方疑虑货币政策口径是否发生变化。去年12月末，广义货币余额122.84万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年末低0.1个和1.4个百分点。2014年全年广义货币增速目标为13%，最终结果低于全年目标，凸显出货币投放速度减慢、经济趋冷的态势。 　　一般而言，合理的广义货币增速约等于经济增长率、通货膨胀率与2~3个百分点冗余之和，比如2014年的13%广义货币增速目标便可拆解为7.5%经济增长目标+3.5%CPI目标+2%冗余。在经济下行压力增大，特别是物价水平持续走低的情况下，货币投放速度的下降依然在合理范围之中。依这样的逻辑推演，中央经济工作会议后，有报道称，2015年经济增长目标将较2014年的“7.5%左右”有所下调，预计调降至7%~7.2%的区间，CPI目标则可能维持在3.5%不变，或者下调至3%。不论CPI目标调降与否，与GDP、CPI存在一定关联性的广义货币增速目标都有可能从13%进一步下调，至12%或者12.5%。 　　在央行货币政策与货币投放方面，告别以往动辄18%的广义货币高增长，迎来12%甚至以下的中低速增长，便将是货币新常态的一个部分。中央强调，2015年，要保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。中低速的广义货币增速仍是稳健的货币政策，以适应更低的经济增长和通胀目标，而非由稳健转向紧缩。央行调查统计司司长盛松成在分析2014年金融数据时也表示，广义货币的增速在正常范围内。目前中国在处于“三期叠加”时期，2014年广义货币增速较往年下降，也是经济结构调整、银行表外融资收缩、产能过剩部门增速放缓、同业监管在货币增速上的反映。这也是金融适应经济的金融新常态。 　　存款分流趋势难变 　　文章认为，人民币存款增速下滑也显示出一定的经济政策含义。随着金融市场放开，居民投资渠道正在变得更为丰富，银行存款分流的趋势已经很难逆转。如何应对银行存款增速放缓、乃至负增长的新常态，将成为“存款立行”的商业银行在改革与日常经营中必须面对的议题。 　　2014年新增贷款超过新增存款0.3万亿元，令本已激烈的存款争夺战进一步升温。中银协近日发布的《中国银行家调查报告 2014》，佐证了银行负债业务压力严峻的现状。报告显示，超过七成72.7%的银行家认为“增加存款”是银行业面临的最大压力，超过了控制不良资产55.9%、维持净息差水平37.6%以及增加中间业务收入34.3%。在利率市朝推进、银行业风险上升的当前，如何增加存款依然牢牢占据着银行家心目中业务压力的头把交椅，显示出在“存款立行”的经营理念下，商业银行的改革与转型尤其艰难。目前来看，存款降速乃至流失的趋势难以改变，银行业与监管层需要调整思路，认识、适应并引领新常态。商业银行的负债业务压力，在近期来自于利率市朝和金融脱媒的冲击。特别是进入2014年以来，银行业存款持续分流，负债压力进一步凸显。 　　对于存款偏离度监管和贷存比监管政策，国内市场非议很多。以银行的融资产品为例，大量的所谓创新业务把银行资金转移到表外。整体来看，不论是表内存款还是银行理财，资金都是在银行，对整体资金面并无干扰。而且银行理财实际是市朝的存款，如果监管层允许存款利率浮动范围扩大，银行就会直接给出高息从而无需通过理财产品这一曲折途径吸收存款，存款统计也就不会有大的波动，银行也就可以省下设计无数款理财产品的人力、物力和财力。银行存款月末月初的大幅波动更多地反映出存款统计口径存在问题，央行传统的存款统计口径已经跟不上场的变化，需要作出改变。对规模较小的银行来说，存款波动很大是正常现象，但“一刀切”的存款偏离度考核指标却让小银行苦不堪言，势必迫使银行创造一些应对的招数以规避监管，这在增加成本的同时，也提升了风险。虽然央行通过设置指标限制获得了存款稳定增长的统计数据，但却给银行增加了成本、提高了风险。

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