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复苏路径决定全球未来通胀格局

http://www.CRNTT.com   2009-06-13 11:03:47

中国央行面对新一轮货币泡沫的包围必须重新审视货币政策 　　客观来讲，中国CPI、PPI幷不能完全反映中国未来价格走势。众所周知，CPI是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，PPI是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，这两种价格指数的滞后性反映在以下两个方面：首先，它们都是根据过去一段时间若干种商品的价格编制的，等公布之后，其所代表的商品价格早已发生变化；其次，一般说来，整体价格水平的波动一般首先出现在基础农产品、能源以及原材料领域，然后通过产业链向下游产业扩散，最后波及消费品。产业链可以分为两条：一是以工业品为原材料的生产，存在原材料→生产资料→生活资料的传导；另一条是以农产品为原材料的生产，存在农业生产资料→农产品→食品的传导。由于期货市场上大宗商品的价格传导有滞后性，根据各个产业链的承受程度，或多或少需要两三个月的时间，才能反映到PPI以及CPI上。 　　另外，由于我国居民消费支出占GDP的比重不到40%，以CPI来衡量或反映我国物价总体水平幷不合适。最能全面反映总体价格水平变化的是GDP平减指数，世界银行以及国际货币基金组织都用它来反映各国通胀水平。美国第一季度GDP平减指数修正值上升2.8%。我国一季度的GDP平减指数为负的2.52%，但却呈上升态势，综合GDP平减指数和大宗商品期货指数看未来我国已面临着输入型通胀风险。 　　因此，在货币政策调控方面，中国央行必须要有前瞻性，面对新一轮货币泡沫的包围必须重新审视货币政策，考虑到M1和M2传递到CPI上需要8－12个月的时滞，央行此时就应该小幅回收流动性，平滑资金供应幷相应地减缓信贷扩张速度，稳定利率和存款准备金率，避免到时货币政策过度调整的风险。特别是对于近期国际逐利资金的新一轮涌入，中国必须严防严控。

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