【 第1页 第2页 第3页 第4页 】

谁为地方债最后买单

http://www.CRNTT.com   2011-07-13 11:31:07

根据审计署的报告，一些地方政府的债务偿还对土地出让收入的依赖较大，大约有超过25%的债务承诺用土地出让收入作为偿债来源，一旦地产价格下跌，就可能构成现实的债务风险。根据国土资源部的数据，2010年之后中国大约还有3200万公顷建设用地，按前几年的市场价估算，如果土地在50年转换完毕，政府每年可以利用的土地转让收入大约在4万亿元，再加上地方政府的国有资产总额9万亿元左右，那么地方政府每年可以担保等方式借债的总额大约在13万亿元。如果考虑到国有资产的流失、缩水、变现能力以及资产的流动性等问题，偿还金额会有所下降。 　　从货币方面来看，财政赤字货币化也是化解地方债务风险的一种方式。通过成立资产管理公司，把银行中与地方债有关的资产剥离出去，打包管理或者打折销售，就会将银行的呆坏账转化为中央的或有隐性债务。地方政府债务转嫁到中央之后，央行通过在二级市场购买国债或者增发央票，本身就可以铸币税或者通货膨胀税的形式化解掉一部分债务风险。2009年，中国信贷增长率30%，2010年大约在20%左右，这就意味着2009年信贷多扩张了4万亿元左右，此后两年的信贷增长量每年大约在9万亿元-10万亿元。改革开放后，中国的年度信贷增长率一般在17%-20%左右，过高就会导致通胀。1988－1989年、1993-1995年发生过两次较高的通货膨胀，而在此之前国内信贷增长率都超过30%。 　　另外，债转股也是解决地方融资平台债务率过高的一种有效路径。通过债转股，银行和企业之间的关系由原来的还本付息转变为按股分红。据估计，中国曾推动总量为12000亿元的“债转股”，直接为国有及国有控股企业每年减少数百亿元的利息支出，还盘活了企业的优质资产。对于当前的地方融资风险，可以把一些经营性、能够盈利的项目，比如高速公路、垃圾焚烧等，通过债转股的方式，把资产盘活，同时也可以吸引更多的民间资本。 　　总之，地方政府融资风险最后会通过各种方式转换为中央政府的财政风险。地方政府的债务最终或者通过财政上担保资产变现清偿，或者通过资产剥离和财政赤字货币化，中央银行在二级市场上购买国债或者发行票据，制造通货膨胀来化解。（【《证券市场周刊》特约作者李蓉/魏强/苏畅】申银万国证券研究所）

【 第1页 第2页 第3页 第4页 】