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外汇家当如何管

http://www.CRNTT.com   2013-07-23 07:52:40

当今中国已是拥有美元外汇最多的国家 　　中评社北京7月23日讯／“外汇储备管理体制的改革，必须下决心从行政管理走向市场化管理，超越部门利益，尊重现实权属，采纳国际经验，作出全局性设计”。最新一期《新世纪》周刊（2013年7月22日出版）登载知名财经媒体人士胡舒立的评论文章“外汇家当如何管”，详文见后： 　　伴随着人民币升值，中美汇率争议热度减退，但外汇的重要性未曾稍减。可以预想，随着今秋改革大幕拉开，汇率市场化必将提速，而外汇储备的管理优化也应提上议程。不久前国务院常务会议提出创新外汇储备多元化运用，可视为重要政策动向，促使人们对此有更深思考。 　　十年前，中国的外汇储备还不到6000亿美元，至今年6月底已增至3.5万亿美元，变迁令人惊叹。当今中国已是拥有美元外汇最多的国家。因此，中国必须认真考虑，如何管理好体量如此庞大的外汇家当。 　　外汇储备并非免费午餐，它对应的是人民币负债，每年还需支付高昂的成本，包括维护现行汇率制度的巨大成本。管理外汇储备意味着必须算好经济账。中国可以借鉴世界范围内的成功经验，采各家之长，建立一套有效管理外汇储备的机制和平台。 　　这首先需要坚决调整观念。外汇储备，传统上用于应对进口和外债的偿付，并在金融危机来临时做应急之用，因此，其投资的基本要求就是保本而非高收益。但是，当前中国的外储规模已极为庞大。按一般测算，保留流动性和短期换汇需要的外汇储备1万亿美元足矣，超出传统保险意义上的部分，当以市场化途径做投资性管理。 　　至于如何投资，投向哪里，可称见仁见智。世界上的主权财富基金运作，已有足够多的样本和数据，可以总结出基本经验。其主要步骤，就是建立公司化机制，完善治理结构，引入专业化投资团队，建立起有效的激励约束机制并引入市场竞争；同时，对投资效果要做长期化考量，信息相对透明，并建立社会化的监督机制。新加坡的淡马锡公司可称成功样板。这家公司成立之初也曾不无波折，但借坚持市场化运作获得长期成就，刚刚公布的年报显示，这家公司过去39年的股东投资回报率达到每年16%。 　　中国外汇管理投资的市场化之路虽然曲折，也已有初步进展。人民银行十年前创造性地成立了汇金公司，其制度意义不仅仅在于用外汇资金支持国有银行改革，也在以公司制的模式管理国有银行金融资产，推进金融改革。不过，囿于种种原因，汇金模式最终没有走得太远。 　　六年前成立的中投公司，标志着中国有了真正的主权财富基金公司，其公司化运作虽远未臻完美，方向却足堪称道。然而，中投公司的资本金，来自财政部发债购买外汇储备，成立之始，便背负着以人民币计价相对较高的国债利息成本，资金却必须投向国际市场收益率偏低的产品。这种先天性的成本与收益严重不匹配，从根本上制约了公司的市场化财务运营和考量。

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