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中国经济仍有适度加杠杆空间

http://www.CRNTT.com   2013-10-24 09:06:02

通过经济增长实现去杠杆 　　文章表示，中国经济目前所处的阶段是一个要充分利用杠杆加快发展的阶段。麦肯锡全球研究院测算表明，通过充分利用杠杆、刺激经济增长，事实上可以降低杠杆水平，这就是“通过增长去杠杆化”。 　　为应对1998年的亚洲金融危机冲击，中国经济加了杠杆，但通过2003-2007年的快速增长，又成功去了杠杆。从中国固定资产投资中资金来源的细分看，中国经济在快速增长的同时，经济杠杆也在降低，信贷占GDP的比例下降，利润的强劲增长使得企业部门减少了借贷。2003-2007年，企业留存收益占投资资金来源的比例翻了一番，从15%提高到29%，而银行贷款所占比例从54%降至39%。同期，企业存款和贷款的变化也充分说明了同样的问题。2003-2007年，企业银行贷款年均增长12.3%，而同期存款年均增长却达17.2%，结果企业的存贷比上升了近10个百分点。与此同时，政府也成功地降低了自身负债，根据国民经济核算账户的资金流量表数据估计，政府投资的出资比重从2003年的21%降至2007年的13%。所以说，中国有“通过增长去杠杆”的成功经验。 　　当前，在经济高速增长的有利因素较快衰减的同时，也不应过分悲观，作为一个发展中的大国，中国在深化社会主义市场经济改革的过程中，有利于经济可持续增长的有利因素仍然不少，且能较长时期地存在。 　　一是中国仍是中等收入国家，提升的空间巨大。根据世界银行的数据，2012年中国人均国民生产总值（GNI）在有数据的166个国家中排名第75位，相当于美国的11.5%，日本的12.0%，比世界平均水平低42.7%。中国与美国人均GNI之比仅相当于日本上世纪50年代初、韩国上世纪70年代末与同期美国人均GNI的比值，而日韩在其后20年内保持了平均8%左右的高速增长。 　　二是城镇化和服务业发展空间巨大。推进城镇化对经济增长有明显的促进作用。当前中国城镇化水平不仅低于高收入国家超过80%的城镇化率，也低于与中国发展阶段相近的发展中国家60%左右的平均城镇化率水平。根据世界银行2010年数据，在人均GDP低于中国的59个样本国家和人均GDP高于中国的70个样本国家中，第三产业占GDP比重平均为50.36%和65.72%，均高于中国同期的43.2%。 　　三是深化改革，释放供给端红利的空间巨大。相关增长核算说明，1978年至2004年间，生产要素流动对经济增长年均贡献2.29%。增长核算数据说明，1978年至2004年间，生产要素由国有部门向民营部门转移，对经济增长拉动达2.83%。 　　更应看到，中国人口红利与人口负债的跨代平衡，需要我们利用债务杠杆促进储蓄向资本存量转化。 　　近些年来，随着中国住房公积金制度、医疗、失业、养老等各项社会保障制度的建立，以各种基金、保险形态存在和累积起来的储蓄资源数额非常庞大，如2012年全国住房公积金余额超过3万亿元，社保基金1.11万亿元，各项保费收入1.55万亿元，这些资金都是可通过各种有效手段用于长期基本建设、国家重大科技工程、环境改善工程等项目，如能充分有效地利用好，我们可以发展得更快，也可以发展得更好。相反，如果这些当期的储蓄不能形成资本存量，对未来形成有效的物质保障，宏观经济也会陷入跨代性失衡，即我们当代人对我们下一代形成欠账。因此，按照宏观经济平衡的要求，保持与高储蓄相适应的较高投资，既是国民经济当期平衡的需要，也是其良性发展、与未来构成跨代平衡的必要。

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