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投资仍是稳增长的主要动力

http://www.CRNTT.com   2014-06-17 09:10:27

问：中国债务依存度过高，累积了大量风险，长此下去必将极大地危害中国经济，您认为应从哪些方面下手解决这一问题？ 　　李扬：中国以间接融资为主的金融体系，本质上就有提高债务依存度的倾向。在中国目前固定资产投资资金来源中，债务性融资占据90%以上的比例。作为一般规律，随着传统银行系统以外的金融中介活动快速发展和金融脱媒趋势加速，债务性融资比重将逐步下降，股权性融资比重会相应上升。中国的情况则不然。金融的脱媒并没有如欧美等发达经济体那样，通过资金“从银行中来，到市场上去”，导致直接融资迅速发展，反而，由于其基本路径是“从银行中来，回银行中去”，事实上只是改变了间接融资的路径。通过信托贷款、委托贷款等金融机构表外融资，中国的间接融资依然保持着绝对的统治地位。加之公司信用类债券包括企业债券、短期融资券、中期票据、公司债券等发行规模不断上升，中国经济过分依赖负债融资的格局近年来甚至有恶化之势。资本金或所有者权益在融资结构中的比例过低，加重了企业资产负债表的资本结构错配风险，也提高了全社会的债务水平和杠杆率，加剧了风险的积累。我们的测算表明，金融危机以来，全社会杠杆率呈现出较为明显的上升趋势，各部门居民、非金融企业、政府与金融机构等四大部门加总的债务总额占G D P的比重，从2008年的170%上升到2012年的215%。其中，企业部门债务总额占比高达113%，远远超过O ECD国家90%的风险阈值。 　　我们必须下决心改变中国金融结构的高杠杆率倾向。改革的方向有四：其一，采取切实措施，将“发展多层次资本市潮的目标真正落在实处；其二，放开国家对信用的统治，创造有利于资本形成的机制；其三，鼓励各种将债务性资金转变为股权性资金的金融创新；其四，充分发挥类如国家开发银行那样的投资性金融机构的作用，同时，下决心尝试逐步让商业银行拥有投资权利，从根本上消除债务融资比重过高的体制基础。

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