【 第1页 第2页 】

资本市场改革应蹄疾步稳

http://www.CRNTT.com   2014-12-06 10:11:43

试验改革的风险及其防范 　　文章称，任何的制度变革都伴随着风险，沪港通作为资本市场中一项重大的改革试验也概莫能外。沪港通需要重点防范与应对以下风险。 　　首先是市场联动风险。沪港通将加大内地资本市场与国际资本市场的联动性，同时将放大国际市场“牵一发而动全身”的风险。毕竟，内地资本市场开放的程度越大，与国际资本市场的联系就越紧密，国际资本市场对内地资本市场的波动溢出效应将会加强，一旦境外市场发生了金融危机，沪港通后的内地资本市场不可能独善其身，而是将与国际资本市场唇齿相依、荣辱与共。 　　其次是监管体制适应的风险。沪港通在额度控制、跨境交割、风险管控上都会带来新的挑战，但最大的挑战仍来自于监管。沪港通将考验两地监管机构的监管水平，尤其是内地监管机构的监管水平。随着跨境投资交易的增加，将出现新的监管问题，监管难度也将加大。就证券市场而言，两地的监管也存在较大差异，沪港通将引发内地和香港证券市场统一监管的新要求，然而由于内地和香港的制度规则和法治环境迥异，两地难于实现统一监管。 　　举例而言，按照目前香港和内地的独立监管框架，一旦出现虚假陈述、内幕交易和市场操纵，双方如何进行跨境监管合作和执法合作？如何完善违法违规行为的发现和通报机制，如何开展有效的调查合作，如何构建执法人员沟通交流的长效机制，如何建立执法信息共享的机制，如何建立完善司法协助的机制，如何确保两地的相关法律法规均得到遵守和执行，这些都是对监管部门提出的挑战。 　　沪港通切合了金融改革的“主动性、可控性、渐进性”的原则，监管者出于审慎的考量，设计了严密的制度来防范和控制风险。同时在额度、投资标的范围、投资者门槛、换汇等方面也没有全部一次性放开。特别是沪港通在跨境资金管理方式上，实行的是原路径返回，最后不能留在当地市场的“闭环运作”的模式。这使得沪港通对热钱流动的影响、汇率波动的影响被“管道化”。因此沪港通的开放是适度的，与现有的金融调控能力是基本适应的，不会对金融稳定造成太大影响。这既体现了决策者敢闯敢试、勇于担当的魄力，也彰显了决策者运筹帷幄、决胜千里的智慧。 　　总之，沪港通为资本市场进一步深化改革提供了方法论启示。资本市场的改革应坚持顶层设计与摸着石头过河相结合，在坚持“市场化、法治化、国际化”的导向的同时，把握好改革的节奏和方法，处理好资本市场改革与经济稳定，包括社会稳定的关系。对条件成熟的改革，要坚定不移地推进。同时，对资本市场改革的艰巨性、复杂性、关联性、系统性要有充分认识，该前期试点的不要仓促推开，该深入研究的不要急于求成。应把时不我待的干劲和蹄疾步稳的定力结合起来，才能积小胜为大胜。

【 第1页 第2页 】