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全球货币政策越来越政治化

http://www.CRNTT.com   2015-03-06 09:35:05

正如现任印度央行行长拉詹早就指出的那样，当前各国央行的货币政策政治化的倾向越来越严重。因为，从上个世纪90年代以来，不少国家政府为了化解居民收入不平等及民众对未来不确定性焦虑和不满，纷纷采取过度宽松的信贷政策，因为这是一条障碍最少的路，它不会如收入再分配的税收制度改革那样造成巨大的争议。而且这种过度信贷扩张政策不仅可推高房价及各种资产价格，也可以增加住房持有者财富增长之幻觉，同时又可拉动其他消费。 　　也就是说，对各国央行来说，这种过度扩张的信贷政策，其收益大，见效快，受益面广，而且成本又在未来支付。因此，对于现行的政府来说，无论民主制度国家还是其他制度国家，过度量宽的货币政策是政府一本万利的政策。事实上，近几年来美国与中国等，就是通过这种过度扩张的信贷政策，吹大两个巨大资产泡沫（中国房地产及美国股市）。现在不少国家央行所采取过度量宽的货币政策也是如此。 　　我们可以看到，2008年美国金融危机以来，美联储采取了一轮又一轮量宽政策，从而使得美联储的资产负债表的资产规模扩大四倍以上，但是这不仅没有引起物价水平上升，反之整个物价水平还面临着通货紧缩的风险（目前全球的情况都是如此）。何也？估计这里既有统计指标与现实脱节的问题，更有大量货币流出没有进入实体经济，而是在金融体系内循环的问题。 　　实际上，可以看到这几年美联储大量的货币发行，但这些货币让美国的股市一直在创造奇迹。美国股市自2009年3月大奇迹日见底反弹以来，标准普尔指数从666点涨到当前2115点，道琼斯指数的情况也是如此。而美国股市的走势几乎与美联储的资产负债表的规模增长成正比。也就是说，美联储量宽发行了大量货币，但这些货币都流入美国股市，最大受惠者正是美国的股票市场而不是实体经济。在这个时期，美国证券按揭业务也创新高正说明了低成本的融资纷纷流入股市。 　　中国情况也是这样。2008年美国经济危机之后，中国采取比美国更为宽松的货币政策，之后五年的时间里，银行信贷及社会信用（这主要指影子银行）出现前所未有的过度扩张。仅是银行信贷过度扩张就无可复加。比如到2013年底，中国建国64年，前60年信贷增加仅30万亿，但2009年至2013年的四年里则增加了近40万亿。如果加上影子银行的信用扩张，其数量更是大得惊人。 　　而这种银行信贷过度扩张的结果就短时间内吹大中国的房地产泡沫，让北京等许多城市房价十年内上涨近10倍。同样，最近欧洲与日本的情况也是如此，日本的股市创15年新高，欧洲不少国家股市也在创历史新高。 　　也就是说，当前全球各国央行都在采取过度扩张的货币政策，实际上最为受益是股市及房地产市场，推高各类资产价格，对拉动实体经济的作用是十分有限的。如果各国央行量宽政策是这样，这里就有几个问题要思考了。当前各种资产价格全面飙升时，最为受益的群体又是谁？尽管其受益面会不小，但是它是普惠性的吗？如果不是，那么这种货币政策又对谁有利？

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