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在通胀成形前完成内需拉动和工业复苏

http://www.CRNTT.com   2009-07-08 10:15:21

另一方面，适度宽松的货币政策之下，信贷高速扩张。年初政府设定的M2 增长目标为17%，5月末，广义货币供应量（M2）余额同比增长达到25.74%，反映经济活跃程度的狭义货币供应量（M1）余额同比增长18.69%。由于未来适度宽松货币政策还将延续，即使按4月已经放慢的新增贷款步伐推算，全年新增贷款将超过9 万亿元，增速将达到29.7%，几乎较正常年份快一倍。 　　货币政策实施不能仅仅看M2和信贷增长，事实上，与居民消费、企业活动关系更密切的是M1。如果M1增速持续上升，意味着企业存款和居民储蓄定期转活期，货币流动性增强，货币乘数增大。从M1/M2比率不断下降也能看出信贷和货币政策的效果。M1/M2比率5月只有0.33，几乎是历史最低。从M1的角度来看，资金还基本停留在金融系统内部，综合贷款高增长与各个经济领域的运行态势看，贷款的主要流向首先是投资领域，其次是股市。贷款显然没有大举流入现行工业生产领域，工业增长继续低迷，为工业生产吸纳的短期贷款4月为负增长，5月增长仅为212亿元；贷款显然也没有流入外向型经济领域，因为前5个月出口增长率是-20.5％，工业出口交货值是-14.3％；贷款也没有提升消费，因为前5个月的消费增长比去年回落了6个百分点，其中4月回落了7.2个百分点。资金进入资产市场成为必然选择。 　　文章表示，从政策意图来说，透过刺激股市复苏来振兴经济，是中国经济复苏的可能路径之一。但同时也要看到，长期内货币增长只能影响物价水平，如果货币政策和财政政策没有带来投资和消费的改善，产能过剩问题就无法解决，工业生产水平将长期低于潜在生产能力。财政和货币的扩张导致的总需求最终反弹，在工业去库存接近完结时会出现严重的通货膨胀而不是推动经济快速增长。令人担忧的是对于通货膨胀的反映，目前的CPI指数既不准确也不及时。 　　“滞胀”可能是全球和中国将要面临的问题。金融危机以来，全球主要经济体一致地实行了“量化宽松”货币政策，已引发了对未来世界性货币贬值及通货膨胀的担忧，大宗商品价格飙升势在难免。历史经验表明，美联储从来就没有及时回收过流动性，国际流动性再次泛滥使得通货膨胀会出现在经济复苏之前，我们现在可能就位于这个十字路口。因此，必须在全球通胀成形之初就完成中国经济的内需拉动和工业复苏这两个主题，及时将国内货币环境回归正常化。

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