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黄亚生:中国宏调有四条路可走

http://www.CRNTT.com   2010-07-13 09:02:27  


 
  对欧洲债务危机的关注,其实是欧元体系出问题了,像希腊这样的实力较弱的国家本就不应该出现在欧元区中。多年来美国的宏观经济学家一直坚持认为,欧元区违背了一些基本的共同货币区的准则。

  总的来说,就债务危机而言,多数人对美国的判断缺乏合理性,对于欧洲和日本的判断缺乏准确性。而对中国来说,这一问题则有些复杂。一方面,中国经济的增长率仍然很高,另一方面,外界对中国政府的负债水平存有争议。

  外界估计的中国政府的负债水平和中国自己估计的有很大偏差。原因在于,对中国来说,债务边界的界定是个大问题,比如,国企的负债算不算政府负债?地方融资平台的债务水平到底有多大?美国西北大学学者史宗瀚(Victor Shih)今年1月份做了一份报告,收集了中国地方融资平台的发债报告,据此估计政府负债水平达到了GDP的70%,比国际机构的估计高的多,因为国际货币基金组织的估计只能按照官方的数据,不包括地方融资平台。史宗瀚的这份报告在国外的基金经理中引起很大关注。

  有人说,中国政府手中握有土地、国企等资产,因为可以抵消债务的风险,这是无稽之谈,是一种很奇怪的物理算法。土地、国企等资产的价值实际上取决于它们能产生的价值。在经济增长率保持在一定水平的时候,政府掌握这些资产有价值,而一旦出现了经济危机,这些资产马上就不值钱了,因为这些资产无法产生价值了,其本身也丧失了价值。俄罗斯在上世纪90年代的经历就是一个例子,那么多国企转瞬间变得一文不值,甚至变成了负债。再比如,韩国最大的银行在亚洲金融危机中只卖了4亿美元。现在看来很多资产在危机中很可能很快就变为零。 


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