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中国经济波动，“因”在多年过低利率

http://www.CRNTT.com   2010-08-25 08:53:30

中评社北京8月25日讯／近几年以来,以GDP增速表征的中国宏观经济似乎整体较为稳定,但以股票价格为代表的,则大起大落。从宏观经济来说,2009年中国经济在强烈刺激下迅速反弹,当前却面临增速下降、价格上涨、资产泡沫、转型艰难等挑战,计划体制下的“一放就乱、一收就死”的痼疾魅影再现。 　　第一财经日报发表泰康资产公司首席分析师张敬国文章分析，怎样探究中国宏观经济波动的根源？除了经济运行机制改革缓慢等非经济因素外,实际上,利率水平过低是经济金融不稳定的重要原因。 　　实际利率水平历史最低 　　文章称，2003年以来中国利率水平过低,从国内历史看处于最低阶段,从国际比较看属于最低群体。目前,中国以银行存贷款间接融资为主渠道,存贷款利率是金融体系的主导价格,可以代表利率总体水平情况。 　　2003年以来的近八年,是中国利率水平最低阶段。这期间只有2003年、2005年、2006年和2009年四年的1年期实际存款利率为正,其余四年为负,最低年份里达到－2.4%。八年期间1年期实际存款利率平均为-0.15%。其中2003～2007年GDP增速连续超过10%的五年里,1年期实际存款利率平均为-0.7%。 　　低利率在中国是个老问题。1980年以来的31年中,1年期名义存款利率年均为5.8%,而年均CPI涨幅为6%,实际存款利率为-0.2%。分年份来看,31年中有14年实际存款利率水平为负、17年为正。然而,在1997年以前中国实行储蓄存款保值政策,当存款利率低于通胀率时,商业银行要对储户贴补存款利率低于CPI涨幅的差额部分,即实际存款利率至少为0而不会是负数。1997～2003年存款利率高于通胀率,2003年再次出现负利率后,储蓄存款保值政策没有恢复实施。从这一点来看,最近八年中国利率水平为历史最低,储户遭受了负利率损失。 　　中国利率在国际比较属于低水平。从可以获得的数据比较来看,中国贷款利率明显比美国低。1980年以来,中国1年期名义贷款基准利率年均为7.6%,实际贷款利率为1.6%。同期间美国1年期名义最优贷款利率年均为8.3%,实际贷款利率为4.8%（年均CPI涨幅为3.5%）。 　　2003～2010年,中国1年期名义贷款基准利率年均为5.9%,下浮10%的优惠利率为5.3%,实际贷款利率为2.6%（年均CPI涨幅为2.7%）。在此期间,1年期实际最优贷款年均利率美国为2.9%、印度为5.7%、新加坡为3.5%、印尼为8.3%,日本为1.6%比中国低。国际比较中国利率属于最低类水平,而中国GDP增速却是最高的。

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