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利率市场化的改革关键

http://www.CRNTT.com   2014-01-17 09:34:14  


 
利率高企的影响主要包括以下几点:

  一是不利于实体经济发展。贷款利率放开以后,银行贷款利率并未形成竞争,大中企业议价能力强,不缺乏资金,利率本来就低。而小微企业、效益差些的企业,得到的资金更少,贷款利率不仅没有下降,反而提高了。企业贷款出现了好的更好、差的更差的两极分化现象。对大中企业的贷款也没有形成竞争,中小银行缺乏资金实力和降低贷款利率的实力。

  虽然中国企业的利率承受力历史上好于国外,但长期下去,实体经济为金融打工,风险增加;利率高企,使得国债资金和企业债资金等成本提高,发行困难,银行资产期限错配导致资金紧张,会使利率长期居高不下。理财产品利率提高,将导致存款利率上浮的全面执行,而这加剧银行利率竞争。

  目前,在事实上已经形成了一种现象:很多企业不愿意从事实体经济及其研发投入,好的企业越来越好,因为效益好、发展好,银行愿意贷款给企业,而企业将这些资金再做民间借贷;差的企业越来越差,筹集资金成本越来越高,不堪重负,很多小微企业面临破产倒闭压力。

  二是有利于抑制房地产价格。2014年及以后可能是房地产市场的转折年份。高利率对房地产已经持续了多年,目前的供求状况发生了转变,城市核心区与郊区价格冰火两重天,核心区住房成为奢侈品,有价无市,如果税收和登记制度出台,甩卖的增加会导致价格下跌。

  利率成本提高,使得住房贷款负担增加,也使得银行表内业务的贷款量相对减少。国际经验表明,高利率持续时间越长,离危机的时间越短。目前,房地产价格已经在顶部,利率高成本不堪承受。

  另一个重要因素就是雾霾的恶化,将导致环境治理力度加大,企业成本提高,个人收入下降,购买力将下降。此外,银行利润增长下降,也使具有购买力的就业人员工资减少,购买力下降。投资购买住房成本加大,风险加大,购买将大大减少。按照目前的贷款利率偿还,外加税收成本,未来住房盈利的空间有限。这些因素作用下,住房的价格下跌,可能来得快,也可能缓慢,但总体是下降。

  有利于抑制股市泡沫。高利率对股市不是好消息,会导致股市价格暴跌。尤其是银行间市场利率提高时更是如此。

  有人认为,房价下跌,大家把住房卖掉,很多资金会到股市去。虽然会出现这种状况,但股市的容纳量太大了,市场没有那么多流动性来抬高股市价格,而是在一次一次地下跌,让进入的资金损失。大家都卖房,价格下跌,房地产股票急剧下跌,金融股下跌,这两个权重股下跌,市场难以有好的投资预期和氛围。股市价格的相对稳定,有利于抑制股市泡沫。

  总的来说,利率高企难以判断其好坏,也许,中国需要一段时间的高利率来促进结构有效调整。

  上述分析的结论是,在二元金融背景下,很难实行真正意义上的利率市场化。推进利率市场化改革关键在于统一资金管理制度,或者对表内和表外都进行数量控制,或者都不进行数量控制,只有这样,利率市场化才能实现公平和正义。


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