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中国经济:企业债务风险更值得警惕

http://www.CRNTT.com   2014-04-16 08:42:20  


 
  文章分析,为何企业部门的债务一直畸高?过去是因为企业承担部分政府宏观调控职能,特别是国有企业,相当于承担了部分政府债务。再后来是金融危机后,中国的经济模式从“出口驱动型”转为“投资拉动型”,经济不啻进入一轮投资的“大跃进”,除了基础设施投资猛增外,工业项目投资亦是惊人。产能的扩张留下了巨大的生产能力,而需求却不能持续提升。投资需求昙花一现,消费需求无从提振。供需矛盾无法缓解,要么“将牛奶倒进密西西比河”,要么只能等待企业继续降价出清。出清的过程必非常痛苦,也必然加剧债务压力。同时,中国经济仍然处于“后工业化时代”,经济结构中工业占比较高也是企业债务率较高的原因。从世界银行的统计数据来看,近年来中国企业部门的债务率水平上升速度极为惊人,并且已突破90%的国际警戒线。

  随着债务的不断扩张,企业的赢利水平已经不足以覆盖其债务利息支出,债务进入发散阶段。这有债务规模不断增大的影响,严重的产能过剩又不断降低其利润率水平。更为严重的是,尽管央行基准利率未动,但在利率市场化的进程中,货币市场利率水平似乎已进入了持续攀升的阶段,这往往是历史上所有债务危机开始的重要标志。这值得高度警惕。

  文章强调,过去的5年是借钱的日子,经济增长也属于“资金推动型”,日子相对好过;未来的5年将是还钱的日子,日子必然会难过些。当“出口推动型”、“资金推动型”的模式都进行不下去的时候,唯有改变现有的模式才能够继续发展。当然,短期而言,一旦内生的金融风险爆发,政府必然使用非常规政策拯救经济,在“促改革”和“稳增长”之间艰难选择。理想的改革有可能暂缓,而“稳增长”是更为迫切的权宜之策。


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