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央行建立利率调控框架任重道远

http://www.CRNTT.com   2014-07-16 09:13:36

中评社北京7月16日讯／央行行长周小川日前表示，中国利率市场化可在两年内实现，而伴随着利率市场化的推进，央行准备大概2-3组管理工具，对市场短期利率和中期利率进行引导。这表明，为应对利率市场化加快，市场利率波动也会受到更加频繁剧烈的挑战，央行拟引入更多政策工具，以完善自身利率调控框架，强化对于市场利率的引导。 　　利率调控走上前台 　　中国证券报发表民族证券分析师陈伟文章表示，央行早在2003年、2004年利率市场化发展的初期就曾强调，货币政策要从数量型工具更明显地转为价格型工具，但一方面由于中国长时间存在国际收支顺差，另一方面也为了人民币汇率机制改革渐进性的需要，央行不得不大量购买货币从而被动投放基础货币，这也使得央行货币政策不得已更为重视货币数量的调控。 　　但近年来，这种局面已经到了改变的转折关口。随着中国经常账户顺差水平大幅下降，外汇占款增速已出现趋势性下降，对于基础货币的贡献也逐渐减小。2012年新增外汇占款仅占新增M2的4%，2013年虽然有所反弹，但是仍大幅度低于2008年金融危机前的水平。今年以来，外汇占款少增现象更加明显，其中5月新增央行口径外汇占款仅3.61亿元人民币，创近11个月新低。外汇占款低位增长，无疑使得央行干预外汇市场、被动投放基础货币的压力大大减轻。此时商业银行更多的流动性需求，更多需要央行主动投放货币来满足，央行对于市场就有了更强的利率调控主导权。 　　近年来利率市场化加快，也使得央行从过去的货币数量调控转向利率调控的必要性增强。利率市场化导致货币供应和计量更加困难，央行传统控制货币供应量的能力及手段都受到了挑战；利率市场化导致货币需求变得更加不稳定，央行为了实现货币数量的调控更容易引发利率的大幅度波动，从而影响金融市场的稳定。央行只有更多转向利率调控，才能更好地稳定市场对于利率变化的预期，确保金融市场的稳定及经济的平稳运行。 　　央行近年来已经开始更为注重利率的调控。2013年央行创设了常备借贷便利（SLF）为商业银行提供流动性支持；今年初还正式宣布，将SLF隔夜、七天期和14天期三个期限利率定为5%、7%和8%，并表示密切监测辖内地方法人金融机构拆借和债券回购成交利率，一旦达到或突破SLF利率水平时，要按此利率向符合条件的法人金融机构提供流动性支持。这无疑表明央行已经开始建立包括利率走廊在内的利率调控机制，而该机制的效果也十分明显，今年以来，利率变化平稳，利率的上限没有超过央行年初设定的运行区间上限。

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