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经济新常态下地方债去杠杆进入新拐点

http://www.CRNTT.com   2014-09-17 08:35:09  


 
  棚户区改造是本届政府加杠杆的核心领域。而大幅增加棚改规模,势必要解决资金来源问题。中央政府扩大棚改资金来源的方式有两种:一是市场化融资。由国开行成立住宅金融事业部,实行单独核算,采取市场化方式发行住宅金融专项债券,但其信用最终是由中央政府背书。二是央行再贷款。央行今年已发放1万亿元再贷款用于支持国开行棚户区改造,以保证棚改任务的资金需求。

  文章称,从这一迹象显示目前中央政府的杠杆在逐步地加大,相反对地方政府杠杆将持续地压缩。地方政府持续去杠杆化与国企以及央企改革密切关联。可以预计,未来几年部分地方财力恐怕都会持续处于捉襟见肘的状态,还不能过度举债,只有国企改革通过混合所有制和提高国企上缴红利比重的两类方式,才能为地方政府提供更广阔的财源。

  而对那些高负债企业来说,正面临着恶性循环:高负债状态下可用于追加投资的资金减少,因此债务负担将拖累经济增长;如果经济遭受通胀且名义利率被迫提高,那么贷款成本增加幅度将更大。如果一家企业的债务成本长期超过营业收入,企业将面临两种选择:一是债权人提起破产诉讼,企业进入破产程序;二是企业继续负债经营,成为“僵尸企业”——其债务规模越来越大,而贷款方的资金健康状况也随之受到影响。当贷款方要求收回贷款时,一场“债务危机”便可能发生,引发一系列债务违约。当金融体系向已失去生命力的“僵尸公司”持续发放越来越多的信贷时,将损害银行和债务市场,还会挤占其他企业的信贷。

  因此,从投资角度而言,与企业、居民部门负债相关的制造业投资、地产投资增速持续下滑,其中企业部门仍将去杠杆,因为产能过剩背景下去产能是唯一出路。

  文章指出,无疑,未来中国将更多通过改变融资结构的方式来去杠杆,也就是增加权益融资比重、降低债务融资比重。其中负债的下降主要通过成立资产管理公司、加大坏账注销来实现;而权益的上升需要放开IPO限制、推行注册制,同时加快国企改革、增加国资证券化比例,并放开在国企和垄断领域并购融资的限制;此外,还可以推进债转股,可同时降低负债比重,增加权益比重。


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