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复杂信用环境下应避开“软柿子”

http://www.CRNTT.com   2014-10-20 08:42:22

此外，43号文清晰地体现了促改革和防风险两种政策导向。在政府性债务管理方面促改革，就必须切断政府性债务和企业债务的关联，并有效隔离中央政府债务和地方政府债务，实现“中央的归中央，地方的归地方，市场的归市潮；另一方面要防风险，就必须既切实防范政府类债务和企业类债务的大规模信用违约风险。上述方向无疑是正确的，利于纠正过去地方财政分权扩大时出现的债务猛增乱象，只是在实际操作中要平衡两者多少有些知易行难。如果失去了中央政府的隐性信用支持，不仅存量的城投类政府性债务，就连地方政府债券的信用资质和还本付息能力都会下降，经济逆风下就可能发生大的信用风险。 　　文章认为，在单一制国家架构下，中央政府和地方政府之间的主体信用很难像欧美联邦制那样有完备的防火墙做隔离，中央政府必须控制地方政府债务不出现大的风险。基于这一点，目前市场也倾向于相信防风险为先，对城投债仍很热情。不过，中期看促改革的一面也不容忽视，中央对地方政府债务的救助门槛上升，地方新的政府性债务融资对财政收入的贡献会下降，地方政府对各类信用风险事件的干预能力将下降，信用风险环境有可能继续紧绷，只是信用风险事件在一段时期内仍大概率是“捡软柿子捏”。如何根据阶段性的形势变化，避开“软柿子”将是信用风险判断的一个重点。

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