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借鉴国际经验教训 对冲油价波动风险

http://www.CRNTT.com   2015-01-13 09:56:07

此后几年，墨西哥政府一直坚持不懈地对冲原油市场价格风险。2011-2012年，对冲了2.10亿桶原油；2012-2013年，对冲了2亿桶原油，约为170天的墨西哥原油出口量；2014年财政年度，以85美元/桶对冲了所有与油相关的收入，为此，墨西哥财政部花费了5.43亿美元期权费。2014年，墨西哥原油的平均成本为74美元/桶，从9月份开始以76.4美元/桶的价格锁定了2015年2.28亿桶的出口原油。墨西哥购买了以执行价为76.4美元/桶的看跌期权，一旦2015年油价低于74美元/桶，政府将获得2.4美元/桶的收益。为此，墨西哥政府支付了7.73亿美元的保值成本。这个对冲策略完全覆盖了政府明年的财政预算，财政部长说保值计划对政府以及宏观经济稳定来说都是一个好消息。虽然油价下跌，墨西哥比索也出现了贬值，但只贬值了百分之十几，远远小于俄罗斯卢布的贬值幅度。 　　中国怎么办 　　墨西哥成功经验进一步反证了俄罗斯应该对冲油价风险，国际原油衍生品市场也有充足的流动性与深度满足石油生产国对冲的需求。作为制造业大国，中国应该如何应对原油乃至其它大宗商品与美元价格的波动？ 　　有人认为，美元上涨、油价下跌，以及其他大宗原材料价格下跌，对于我们拥有巨额美元外汇储备的制造大国来说是一件好事，我们似乎可以尽情享受外汇储备升值与生产低成本带来的福利。但只要稍微回顾下美元与国际油价的历史走势就会发现，好日子是短暂的，现在正好是为未来的苦日子准备计划的时候。 　　2008年7月前，国际油价飙升到140美元/桶上方的时候，专业人士与社会大众纷纷讨论中国应该如何加快原油战略储备库的建设。过去10年的美元贬值给中国外汇储备带来的损失，又令多少专业人士与社会大众在为外汇储备多元化出谋划策。因此，我们应吸取俄罗斯的教训，借鉴墨西哥的经验，未雨绸缪，进行事前安排。 　　一是成立国家战略资源稳定基金。正如国家实施“一带一路”战略，成立丝路基金一样，应针对中国是石油等大宗商品消费国与巨额美元外汇储备的现状，学习墨西哥经验，成立国家战略资源稳定基金，专门用于稳定石油、外汇等战略资源价格的对冲操作，避免未来因石油价格上涨或美元大幅贬值而措手不及。 　　二是进一步加快国内风险管理市场建设。随着国家批准上海国际能源交易中心上市原油期货，中国大宗商品的风险管理市场品种种类基本齐全，但金融资产的风险管理市场发展严重不足，应加快上市利率与外汇期货/期权品种，为各类主体对冲风险奠定市场基础。 　　三是加强企业的对冲理念与技巧的培训，破除企业进入风险管理市场的制度障碍。国际经验表明，全球500强公司大量运用衍生产品管理日常经营风险，对冲等风险管理措施是企业保持核心竞争力的关键所在。从国家层面，尤其在国资控股的企业中，应加强对企业对冲理念与技巧的培训，加快修改套期保值会计等影响企业进入风险管理市场的制度障碍。 　　四是扭转社会大众对期货等风险管理工具的误解。由于历史原因，中国舆论与社会大众对期货等风险管理工具一直存在认识上的偏差，对于企业使用期货等工具管理日常经营风险出现单向的损失常常进行以偏概全的报道，严重影响了企业使用对冲工具的积极性。期货行业应集中力量，开展普及期货等对冲知识的大型教育活动。

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