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下半年经济企稳的四粒种子

http://www.CRNTT.com   2015-07-02 07:26:51

中评社北京7月2日电／经济基本面似乎越来越不重要，股市没有因为经济差而下跌，债市也没有因为经济差而上涨。其实不是市场与基本面脱节，而是基本面到市场的传导逻辑发生了变化。 　　财经国家周刊发表民生证券宏观研究员朱振鑫 文章表示，过去实体需求扩张是利好，现在反而是风险。本轮股债双牛的核心原因正是实体经济衰退导致“面少水多”：房地产下行和公共支出收缩导致实体信用扩张乏力，货币政策被迫宽松，存量资金重配和增量资金注入导致资本市场出现股债双牛。 　　文章分析，尽管中长期来看，经济换挡和资产重配是一个漫长的过程，但短期来看，一季度以来的经济失速情况有望得到缓解，以下几个因素可能成为经济企稳的种子。 　　首先，PPP项目正在加速落地，基建投资有望回升。 　　年初以来基建增速并不给力，主要原因是“有心没钱”。财政收入下滑，土地出让金雪崩，43号文约束举债，基建融资缺口巨大。但随着各级政府加速推广PPP模式，下半年基建融资的问题有望缓解。中央政府加强引导，国家发改委制定了PPP指导意见并在其官方网站上公布了PPP项目库，构建连通PPP项目及相关公司的宣传平台；财政部公布了30个试点项目，加强案例指导作用，并发布实施意见推广在收费公路、公租房、重大水利工程等领域的政府和社会资本合作；中国人民银行参与42号文的制定，指导金融机构创新金融服务为PPP项目提供融资支持。 　　地方政府也积极推进PPP项目，为加快与社会资本对接，陕西、河北、江苏等省份举办了PPP项目推介会，集中向市场推广各自的项目。同时在法律规范上也加强顶层建设，改善PPP的制度环境。 　　在前期失败的PPP项目中，政府信用风险被认为是首要风险，因此要在制度上约束地方政府守约，保护社会资本方利益。国务院常务会议通过的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》，规定要严格履约监督，保障特许经营者合法权益，弱化了私人部门对政府违约风险的担忧。42号文基本原则中也包括重诺履约，PPP项目合作双方法律地位平等、权利义务对等。随着PPP领域顶层法律规范的逐渐推出，社会资本方的权利日益有保障，话语权也逐渐增加，未来PPP将加速签约。 　　其次，出口有望在国内政策发力与外部需求改善双重合力作用下回暖。 　　从国内因素看，自贸协定签署和一带一路项目落地带来出口增量。6月1日，中韩自贸协定签署，中韩自贸协定是中国迄今为止涉及领域最多的自贸协定。韩国是仅次于美国、日本的第三大出口市场，2014年中国对美国、日本出口同比增长7.5%、-0.5%，对韩国出口则同比增长10.5%。根据商务部引用的数据，中韩自贸协定将拉动中国GDP0.34个百分点。此外，中国已与巴基斯坦、俄罗斯、哈萨克斯坦等一带一路沿线国家进行发展战略的对接，随着相关项目的落实，在钢铁、水泥等上游过剩产能加快输出的同时，中国具有自主知识产权且技术水平相对较高的高铁、核电等产业也在积极走出去，开拓海外市场。 　　从国外因素看，主要出口市场经济正在复苏：欧洲经济在QE带动下继续企稳；美国经济虽在一季度经历了短暂调整，但随着加息预期推迟，5月数据向好预示美国经济正回到复苏轨道上来；日本在QQE政策驱动下，消费也显示出复苏迹象。最主要的是，随着美元指数结束前期强势升值，人民币实际有效汇率有所走弱，这将缓解此前汇率升值对出口的压力。

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