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中国究竟需要什么样的货币政策

http://www.CRNTT.com   2009-08-10 23:27:14  


 
  反之,在本国产品与国外产品的替代性较低时,采取本币贬值的货币政策就是正确的选择,因为这样做可以达到增加产出、就业和收入的政策效果。如果再从动态的角度来看,伴随着产量增加而来的必定是企业规模的扩大和组织资本的增加,由此带来的后果将是企业生产率的提高和技术的进步,而这就是经济学家们所定义的内生性增长。由此可见,为了实现上述那种内生的经济增长,旨在保持国际收支平衡的均衡汇率政策就不一定是可取的。假如内生的经济增长需要本币贬值的时候,政府为了平衡入超的国际收支盈余而采取升值政策的时候,那么上述这种内生性的增长就会受到严重的伤害、直至被迫终止。

  如果我们将分析再进一步深化,即从经常项目的分析推进到资本项目的分析,那么当一个国家由其经常项目所决定的国际收支出现顺差均衡时,政府若是试图通过本币升值来恢复国际收支的平衡,那么就势必会引致国际投机资本的流入,因为考虑到经常项目的调整存在黏性,本币升值就不可能是激进的,而只能是渐进的,然而渐进的升值过程一定会导致汇率长期升值的预期,从而诱使全球套利资本的流入。伴随着外部套利资金的流入,央行资产负债表中的储备资产就会趋于增加,在这种情况下,只要央行没有足够的冲销能力,那么货币的供给量就会自动趋于增加,从而导致内部经济的失衡,以致需要采取紧缩性货币政策来控制货币供应量的增加。但是,只要央行真的选择这样的干预政策,那么这样的政策干预不仅不能维持内部经济的均衡,反而会加剧外部经济的失衡,因为本币的升息会导致利率平价的再次失衡,从而引致更多国际投机资本流入,最终形成本币升值与升息之间的恶性循环。

  由上可见,在开放经济环境下,货币政策经常会面临两难的选择。之所以会发生这种两难的选择,关键的问题就在于货币政策的内外政策目标在本质上是相互矛盾的,正是这种内外目标的矛盾决定了货币政策是不可能兼顾内外平衡的。 

  中国货币政策的目标选择

  文章指出,中国是一个高度依赖于出口的国家。中国出口导向性的发展具有内生性,从而是不以人们的主观意志为转移的。中国出口导向性的发展根源于中国的人口约束,由于中国存在一定存量的失业人口,从而导致中国的劳动工资不能随着生产率的提高而提高,正是因为工资长期保持不变,所以中国必定会成为一个内需不足的国家,内需不足所带来的后果必定是内生性的出口,在这种情况下,只要市场信号是完全的、从而是未被政府的政策所扭曲的,那么出口导向性的发展就会成为市场和企业的必然选择。出口导向性的增长必定会导致长期的贸易顺差、并带来巨大的外汇储备盈余,在这种情况下,中国应当选择什么样的货币政策为好呢? 


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