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应对复杂形势需更新宏观治理思维

http://www.CRNTT.com   2010-04-17 09:28:39

文章称，不存在通货膨胀而资产价格却高涨，这使得央行处于面对两个相互冲突的目标而只有一种工具的困难之中。通常选择的是，以宽松政策刺激经济增长，坐视资产价格走高。历史经验显示，从长期来看，这种政策的风险很大。未来的政策导向要求宏观调控更加关注资产价格，并引入相应的逆周期机制，以抑制金融投机。从这个角度来说，将货币政策和金融监管有效结合起来，应成为未来宏观调控框架的重要思路，以此可以弥补将利率作为单一政策工具的不足。当一般物价稳定而资产价格大幅上升时，加息会加大产出缺口，此时可以启用更有针对性的调控资产部门的手段，比如提高资本充足率要求、降低杠杆率。这样政策组合或能在实体经济部门和资产金融部门之间达到更好的平衡。 　　限于多种因素约束，中国可能会继续慎用加息手段。这中间有中美利差和热钱的因素，也有政策选择的会计成本差异问题。北京大学的宋国青教授提出，外汇储备实际上是央行借国内存款者的钱购买的，这意味着，不考虑汇率变化的损益，要达到收益成本持平，就要使利率不高于外汇的报酬率也就是外国的利率。央行还有铸币收入，可以增加一点灵活性，但是外汇储备量太大，铸币收入相对很小。所以，如果说外汇储备招致了损失，那是通过压低利率转移到了国内储蓄者身上，或者说是压利率，补汇率。 　　文章表示，在这个背景下，启用一些有针对性的政策手段显得十分必要。其中一个重要领域无疑是房地产。统计数据显示，房地产业对利率相当敏感，加息对于抑制房价上涨当然会有较好效果。不过，利率是整个国民经济中最重要的政策变量之一，政策面对于加息显然还是过于慎重的。最近从中央到地方，针对房地产业出台了一系列的政策措施。从政策组合的角度，这是个值得尝试的努力。 　　近期有一个引起广泛讨论的观点认为，央行应上调目标通胀率，以便增大应对通货紧缩的政策空间。美国的通胀率将已有所抬升，有迹象显示，美联储将会增加对它的容忍度。显然，这一建议主要是针对发达国家央行的。在新兴经济体和其他发展中国家，潜在的目标通胀率要明显高于发达国家。如果发达国家提升目标通胀率，那意味着发展中国家很可能要面临更严峻的通胀。 　　文章指出，通货膨胀预期是否会自我实现，很大程度上取决于政策面在治理通胀上是否具备公信力，以及公众如何评估未来通胀的程度及持续性。这首先要求改进通胀指标的统计，提升公众信任度。当前的CPI等物价指数与公众感受差别较大，加强宣传消除误解是一方面，另一方面也应按照国际准则和中国家庭开支权重的变化，改善CPI等指标的核算。其次，应逐步增加宏观调控的透明度和可预期性。这显示出政策当局在与公众的沟通上，还有较大的改进空间。

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