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加息是在“盛宴之前”撤酒杯

http://www.CRNTT.com   2010-10-28 08:27:50

如果美元持续贬值,国际大宗商品价格持续高涨,输入性通胀的影响非常可能会开始替代翘尾影响,成为第四季度以及明年的主要通胀因素。 　　文章指出，经济形势稳定通胀压力增大,按照威廉先生的原则,中国经济已经处在通胀控制的“盛宴之前”的关键时刻。 　　这样看来,央行10月20日的加息尝试,把握住了防止通胀恶化需要的“盛宴之前”的提前量。提前量从两个角度有重要作用。首先,加息的累积效应需要时间。加息对经济的影响,是通过加息的累积效应显现出来。所谓“加息周期”,含义是一旦中央银行启动利率工具,就应该是一个系列性的动作,而不是一次性的行为,否则不可能产生政策效果。特别是通胀压力还在不断增大的过程中,通过利率调控通胀,更需要有提前量或者说利率提升的累积过程和时间,赶在各种通胀压力膨胀之前,通过小幅多次调整利率,累积一定规模的利率水平,才能遏制通货膨胀的恶化。没有任何中央银行会一步到位实施货币工具,小幅多次加息是中央银行动用利率工具进行宏观调控的基本操作模式。现在开始调整利率,显然有利于货币政策的累积效应的产生。这也是威廉先生强调在“盛宴之前”撤杯的原因。 　　其次,纠正了上次汇改时政策配套上在时间上的“误差”。2005年人民币升值,资本大规模流入,2007年开始才启动加息和紧缩的货币政策,进一步加大了资本流入带来过剩的流动性,几乎抵消了紧缩货币政策的效果,遂形成了2008年上半年8%的通胀环境。这一次不同。央行在资本流入出现加快迹象之初就提升利率,希望产生在“盛宴之前”撤杯的效果,以期更有效地遏制通胀恶化,不会重蹈2008年的覆辙。 　　文章认为,加息的政策配套还应该纠正一个“误差”。近期数据显示,在人民币升值的背景下资本流入加快,加上近期加息可能推动资本流入进一步加大,资本流入的情况与2005年至2007年的情况相似。为了避免重蹈覆辙,央行可能会吸取上次的经验,在升值后立即加息控制通胀的同时,或会采取相应的资本管理配套手段,比如加大公开市场的操作力度,对冲流入资本的外汇占款,阻止资本的大规模流入等等。

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