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抑通胀保增长有赖两种政策工具搭配得当

http://www.CRNTT.com   2011-01-27 08:58:16

综合以上几点，可以对明年的积极财政政策做出一些大致推断，在地方投融资平台受限的情况下，中央财政赤字的扩大似乎成为了积极财政政策发挥作用的唯一渠道。但是，其具体规模与2009年相比，未必会有显着的上升，对经济增长能够产生的净影响非常有限。即使其规模有大幅的增加，财政赤字的融资来源也会形成新的问题。如果完全通过市场融资，必然会拉高市场利率（特别是在货币政策趋紧的情况下），对私人部门的投融资形成较强的挤出效应；如果直接由中央银行购买，又会导致货币投放的增加，似乎会对货币政策的稳健性形成一定的干扰。 　　货币政策试图积极管理通胀 　　文章指出，“稳健”和“回归常态”已成为货币政策当局近来使用频率较高的词汇。而在实际操作上，最近两个月以来，中国人民银行已经分别两次调高了法定存款准备金率和利率水平，试图积极地管理通货膨胀预期。此外，中央经济工作会议也对明年的信贷投放总量进行了明确，信贷总量将维持在7.5万亿左右，增速约在16%左右，与2010年大致持平。由于2009年天量信贷投放导致基础增大，7.5万亿的增量以及16%增速与历史年份相比，并不能算是一个很紧的供给目标。要确保对通胀预期有效的管理，中央银行将不得不继续运用存款准备金以及加息手段。但从未来看，两种手段都面临一定的制约。 　　法定存款准备金率已经达到历史最高水平，继续提升的空间已经越来越小。特别是在银行监管继续强化的情况下，资本要求提高、拨备要求提高，再加上高企的存款准备金率水平，等等因素叠加在一起，是否会对中国银行业的稳定性造成一定冲击，仍是需要关注的问题。 　　而在加息方面，首先，过于频繁和大幅的利率提升可能会加重既有贷款人的负担，2009年超量投放出的许多问题贷款，违约风险或许会因此而上升。其次，对于国内的资金需求者而言，利率的大幅调升可能会产生一定的结构性问题，中小企业的融资成本可能会迅速上升。最后，持续加息会继续拉大中国与主要经济体的利差水平，对于近期才稍有缓解的人民币升值预期以及热钱流入问题，或许又会产生新一轮的刺激？ 　　总体说来，对于我们目前所面临的形势而言，中央经济工作会议所确定的积极财政政策和稳健货币政策搭配无疑是一个正确的选择。不过，也应该看到，在目前的环境下，两种政策工具的运用也都还存在着许多制约的因素，未必能产生预期的效果。而且，在政策的具体执行中，也还应该考虑这两种政策搭配所可能产生的一些负面影响。毕竟，维持中国经济的稳定发展才是宏观政策的首要任务。

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