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货币政策回归稳健不等于紧缩

http://www.CRNTT.com   2011-02-14 09:01:21

(一)尽快加息 　　目前央行至少还有50个BP的加息空间。需要强调的是,加息的直接目的不是为了抑制投资和通胀,而是要尽快扭转居民存款实际利率为负的状态。 　　之前央行对加息的最大避讳,主要是担心加息后境内外利差扩大,可能会吸引更多“国际热钱”入境。但如果国内负利率水平持续扩大,不仅会导致居民财富的缩水和未来消费能力的下降,而且短期内很可能把大量存款(国内热钱)“逼入”消费市场,进一步加大物价上涨的压力。 　　2010年热钱大约为7000亿元人民币,仅占2010年12万亿元新增人民币存款的5.8%。这么大规模的准货币存款随时都有可能转变成“热钱”,冲击国内消费品市场和资产市场,所以“国际热钱”的流入规模实不足担忧,更何况目前中国资本账户还未完全开放,监管部门完全有能力通过国际收支监管有效抑制热钱流入。 　　因此,不应过度夸大“国际热钱”流入的规模和影响力。 　　(二)加强对信贷“窗口指导” 　　在中国以同业市场流动性为调控目标的货币政策调控体系尚未建立起来之前,人民银行仍需加强对商业银行信贷的“窗口指导”。2011年“窗口指导”的基本政策目标是确保全年新增贷款不超过8万亿元人民币。 　　(三)平滑银行间市场流动性波动 　　由于目前银行间市场流动性已经绷紧,因此任何有可能使基础货币的供求关系发生大的改变的因素都会导致同业市场利率出现大幅波动,而同业市场利率大幅波动非常不利于信贷的稳定增长、资产市场价格的平稳运行和经济主体稳定预期的形成,最终会损害宏观经济的平稳发展。因此,需采取有效措施平滑银行间同业市场流动性的波动。 　　目前最适宜作为央行管理银行间同业市场日常流动性的工具是公开市场业务操作工具,包括央票和国债。建议央行今后慎用存款准备金工具。 　　(四)继续推进汇率机制改革 　　推进人民币汇率市场形成机制改革主要包括两方面的内容。一是坚持以供求为基础形成汇率价格,这是保障人民银行货币政策独立性、推进人民币国际化、增强出口部门产品竞争力以及规避输入性通胀风险的必然选择。二是加强国内外汇市场自身的制度建设,尤其是要大力推进国内外汇零售市场建设和以现货为基础的汇率衍生产品市场的建设,扩大外汇市场的深度和广度,为市场提供更多外汇避险工具和外汇投资产品。人民币汇率自2005年7月汇改至今已升值21.2%,而且银行间市场流动性过剩压力已大为缓解,因此继续推进人民币汇率市场形成机制改革的风险已经不大。

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