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外界环境剧变压缩央行政策空间

http://www.CRNTT.com   2011-04-11 09:10:53

向内看，中国当下的通胀是多重因素混合作用的结果，既有国内货币超发的滞后反应以及农产品歉收、成本推动因素，也有外部输入性通胀因素。价格上涨具有明显的结构性、输入性和成本推动型特征，属于“混合型通胀”。治理这种通胀，不仅需要财政、货币、税收等多重政策组合，而且需要更长时间，更多耐心，不是一时半会就能立竿见影的。由当前形势判断，前期“抗通胀”措施效果还没有完全释放出来，通胀压力犹存。从有关部门监测到的情况看，3月36个大中城市成品粮零售价格环比上涨1.18%，涨幅略高于前5年同期平均水平；猪肉价格环比上涨0.96%，而前5年同期均为下降；日化用品、方便面等涨价冲动日益强烈。诸此种种，综合分析商务部的食用农产品价格和农业部的批发价格指数，笔者估计3月CPI将再次冲高，可能达到5.2%，第一季度CPI约为5%。 　　而这几次加息，正是弥补频繁动用数量型工具不足的被动选择。央行在实践过程中将存款准备金率、公开市场操作和利率调整作了事实上的功能分工：在管理银行信贷、收紧流动性上更多地使用存款准备金率、公开市场操作等数量型工具；在应对通胀上，更多地使用利率等价格型工具。由于存款准备金工具具有强制性、惩罚性和低成本性的特点，而且对冲成本相对低廉，运用该工具时面临的阻力较小，加上对银行信贷影响最大以及效果最为明显，因而央行乐于频繁动用该数量型工具。不过，频繁利用存款准备金率、公开市场操作这样的数量型工具存在一定的限制和隐忧：目前中国存款准备金率已达20%的历史最高位，成为全球存款准备金率最高的国家之一，距离理论上的上限（23%至24%）不远，进一步提升的空间已很有限。而公开市场操作又因为中国融资方式多样而效果不彰，市场流动性因此依然宽松。此时，动用利率这样的价格型工具，不仅有助于缩小“负利率”，适当收紧流动性，抑制通胀，还可以弥补仅依靠数量型工具的不足。正因为如此，央行才不得不“调几次准备金率后再调一次利率”。 　　文章指出，今年中央对房价调控决心非常大，使出十八般武艺，祭出不少调控利器，如扩大限购范围、公布房价控制目标、落实问责制、大力推动保障房供应等，但目前房价依然处于胶着状态，并没有明显松动迹象。统计局数据显示，今年2月， 70个大中城市的房价同比下降的只有南充，二手房价格同比下降的只有宁波、海口和泸州3座城市，其余各城市房价仍在上涨。而且可怕的是，部分城市推出“限购”措施后，一些投资或投机资金遂转移到那些没有出台“限购令”的三线城市，致使房价调控“按下了葫芦浮起了瓢”，让房地产形势更为复杂，房价调控难度加大。此时此刻，加息不但进一步增加了购房成本抑制了需求，而且背负着银行贷款的开发商资金压力也会增加，会促使开发商加快供应，通过改变供求关系来促使房价稳定进而回归合理价位。因此，加息不仅是促使房价回归理性的“润滑剂”，也是为配合房价调控又一项不得已的选择。

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