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货币政策应适时从总量控制转向流向引导

http://www.CRNTT.com   2011-05-29 08:47:22

货币政策应从总量控制转向流向调节 　　文章表示，“大河有水小河满、大河无水小河干”，总量货币政策的确会影响不同市场的资金流量，进而对各市场的价格产生影响。 　　然而，在大部分情况下，新增加或减少的货币供给在各市场之间的分布是非均衡的，货币的跨市场流动对价格的影响有时会超过总量变化带来的影响。比如：股市引力增加时，吸引资金净流入股市，实体经济和房地产市场的资金净流入减少，缓解物价、房价上涨压力；股市引力降低时，资金净流出股市进入实体经济和房地产市场，增加物价和房价指数上行压力。 　　对于中国的货币总量调控政策而言，因为有时难以全面考虑到不同市场的资金吸引力、资金可得性、资金流出刚性的现实状况，因此无论是“扩张”还是“紧缩”都有“打脱靶”甚至造成“误伤”的情况。比如，在股市吸引力比较差、房地产资金流出刚性较强的背景下，出台总量货币紧缩措施，一般不会对房价产生影响，反而常常是股市的一泻千里；再比如，在国有大中型企业和民营中小型企业的资金可得性显着不同的背景下，出台总量货币紧缩措施，一般就会造成中小企业资金极度紧张、资金链断裂，甚至大批倒闭。 　　从影响量级上分析，无论是热钱的跨境流动，还是人民币境内资金在不同市场间的流动，一旦形成趋势就是上万亿级别的流动。相对于每次提高存款准备金回收千亿级别的资金而言，资金在不同市场之间的流动对物价和资产价格的影响远远大于货币总量的调控。 　　因此，在当前股市低迷、中小企业资金紧张、民间利率急剧上升的背景下，中国的货币政策应从总量控制逐渐转向流向调节。比如，适当引导资金进入股市和中小企业，不仅有利于房价和物价调控目标的实现，也有利于刺激消费、扩大内需。 　　从具体政策措施来看，引导资金跨市场流动，关键在于通过管理风险和收益预期改变市场引力。由风险/收益及风险补偿决定的市场吸引力是资金跨市场流动的决定性因素。此外，股市、房地产市场、中小企业和大型国企等能否吸引资金净流入，还受到本身资金可获得性以及其他市场资金刚性的影响。

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