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央行为何只提准而不加息

http://www.CRNTT.com   2011-05-30 08:13:30  


 
  二是收紧市场流动性的需要。4月份人民币贷款增加7396亿元,同比仅仅少增208亿元,而且新增信贷规模超过2、3月份,说明在一季度放贷冲动得到初步遏制后,进入4月份金融机构放贷冲动又有所抬头。另外,4月份中国贸易顺差114.3亿美元,远远超过市场预期。顺差的增加无疑将带来央行外汇占款的增加,进而加大央行基础货币的投放数量。此外,4、5月份公开市场到期资金量均超过5000亿元,随着资金量的到期,必将为市场流动性过剩局面推波助澜。

  文章分析,央行此次为何只提准,而外界早先预测的加息却落空了呢?

  提准作为数量型工具,主要针对的是货币供给方——商业银行,是一种较为直接的控制货币供给的方法。而后者则主要作用于货币需求方——企业财务和居民资产配置,通过提高信贷资金成本的方法,减少市场对货币信贷的需求。

  两种方法相比较,提准不仅操作起来方便,对冲成本相对低廉,而且对宏观经济的影响程度要比加息小,这一点在目前尤其重要。因为4月份中国规模以上工业增加值同比增长13.4%,回落1.4个百分点。环比增长率也显着下降,显示工业生产的增长势头明显减弱,经济增长放缓的迹象进一步显现。从经济运行先行指标看,PMI为52.9,不仅低于有该数据以来的4月均值,还改变了往年4月份PMI出现回升的趋势。分项数据中,4月份新订单指数、工业生产指数、新出口订单指数、购进价格指数和进口指数全部转为下降。特别是需求先行指标中,反映内需的新订单指数明显回落1.4个百分点至53.8%,反映外需的新出口订单指数也回落1.2个百分点至51.3%。

  从经济增长的“三驾马车”看,社会消费品零售总额同比增长17.1%,回落0.3个百分点;进口、出口总值同比增速分别为21.8%、29.9%,回落9.6和5.6个百分点。只有固定资产投资保持较快增长,1~4月份累计比1~3月份加快0.4个百分点。

  同时,从目前的形势判断,短期内宏观经济活动难以出现明显回升,经济增速回调趋势还将持续。此时如果连续、多次加息,外界难免会担心对经济打击太大,可能导致“滞胀”的出现。

  文章指出,任何一种对冲工具都会带来负面效应,使用是有空间限制的,准备金率是不可能无限制地上调的。而且,长期的低利率政策不仅会鼓励投资冲动,加剧通货膨胀;还使投机性交易盛行,助长资产泡沫,对冲掉中国降低楼市泡沫所做的努力。从产业结构上看,低利率使得产品要素成本低,刺激一些原本不该投资的项目,特别是一些重工业、房地产等资金密集型产业投资过度扩张,最终导致产能过剩,不利于产业结构升级和转型。

  因此,无论是从货币政策工具相机抉择考虑,还是从抑制通胀、促进经济增长转型等考虑,提准不能无限使用,利率也不能长期维持低位,它们必须协调配合运用,只要未来几个月物价还维持在高位运行,全球处于新一轮加息浪潮的情况下,央行肯定会毫不犹豫地选择加息这种政策工具。


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