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欧债危机恶化的可能与中国预案

http://www.CRNTT.com   2011-10-08 08:40:14

根据一些欧洲分析师的估计，欧元区（包括ECB和EFSF等机制）要提供约总规模超过2万亿欧元的巨额的流动性，以购买债券、对银行进行担保和注资，才能稳定住市场的信心和避免流动性全面冻结。2万亿欧元几乎是一个天文数字：它相当于欧盟和IMF为希腊提供的援助规模的近20倍。要在17个欧元区国家之间达成这样一个的政治共识将是极大的挑战。 　　希腊如果违约，可能导致对欧洲金融和实体经济的全面冲击。由于经济的迅速恶化和减赤计划面临的严重困难，希腊在今年12月以前发生违约的概率在迅速上升。如果希腊发生无序违约，投资者可能会进一步恐慌性抛售其他欧洲国家的债券、推高其融资金成本；银行体系违约风险提高，流动性进一步冻结；在存款保险体制没有足够公信力的国家可能出现银行挤兑。一旦出现大规模挤兑，政府可能被迫宣布银行暂时停业，而实体经济因为银行无法提供流动性而将受到严重冲击。 　　对希腊退出欧元区的担心，也可能导致银行挤兑。德国有的高级官员已经暗示，不能排除希腊退出欧元区的可能。事实上，因为希腊的紧缩政策无法得到民众支持，它被迫退出欧元区、发行新的货币（或者打欠条）或恢复德拉克马（同时发生对欧元大幅贬值和国债违约）的压力正在上升。虽然希腊退出欧元区存在法律障碍，成本也会巨大，但民众和资本市场已经开始担心其发生的可能性。一旦这种预期进一步加强，就可能导致希腊的大规模银行挤兑。即使希腊并无意退出欧元区，只要市场开始担心它可能出奇不意地退出，希腊和若干高风险国家的银行也可能面临冲击。 　　同时，欧洲金融稳定机制（EFSF）若不能及时扩大，就无法救助意大利。市场预期欧洲金融稳定机制（EFSF）2.0版本在今年十月中旬以前得到欧元区17个国家国会的批准。但即使该版本被通过，其规模也只有4400亿欧元，只能支持几个危机中的小国和西班牙今后18个月的融资需求。一旦意大利无法获得市场融资，EFSF2.0将无力救助。另外，该版本没有提供大规模对银行注资、持续购买危机国家债券和对多国存款保险政策提供担保的能力。但是，最近德国的民意调查表明，三分之二的德国人反对继续扩大EFSF的规模。因此，如果欧洲无法及时达成进一步扩大EFSF的规模的共识，有可能导致市场对欧洲多国国债和银行股票的新一轮抛售、加剧银行融资金困难和市场流动性的冻结。 　　如果EFSF和欧洲央行无法持续大规模购买国债，违约可能加速。欧洲央行（ECB）的希望是，EFSF2.0通过后将马上接手购买西班牙和意大利国债，抑制其国债成本的上升。但是，由于EFSF2.0规模有限，每周购买200亿欧元国债的速度无法持续太久，最后可能还要迫使 ECB继续购买（一旦停止购买这些国债的收益率就会大幅上升）。但是，无论是EFSF还是ECB大量购买可能违约的国债将意味着对德国、北欧等国的巨大财政风险并严重违背德国传统的央行独立性原则，他们持续购买国债的操作将面临严重的政治阻力。一旦ECB和EFSF无法大规模购买国债，国债利率就会大幅上升，相关国家违约的可能性就会迅速提高。 　　在以上的可能风险下，欧洲可能被迫启动银行国有化、提升存款保险、剥离有毒资产。如果国债违约风险的持续上升，银行资产减值风险继续增加，为了防止大规模银行挤兑和流动性全面冻结（或防止这种情况在出现后持续过长），欧洲最终可能被迫要向银行提供紧急注资（部分国有化），宣布更有公信力的存款保险政策和剥离有毒资产的计划。具体的形式包括迅速扩大EFSF规模用以对银行注资、为欧元区提供存款保险的担保（以解决某些危机国家政府提供的存款保险没有公信力的问题）、购买银行所持有的有毒资产。同时，也不排除欧洲大国为其本国银行直接注资的可能性。

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