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货币政策的多重困境

http://www.CRNTT.com   2011-10-10 08:32:01  


 
  困境之四:短期稳定与中长期可持续发展

  尽管我们认为货币政策需要在短期内做有针对性的放松,但这一放松应该只是微调式的、暂时性的和阶段性的(2011年4季度)。进入2012年之后,货币政策应该重新回归到稳健的基调,货币当局还需要进一步压低广义货币供应量M2的增长目标,并且在接下来的2-3年时间里保持这一方向不变。这是因为,如果不尽快降低M2增长速度,中国将无法在接下来的5年时间里避免一个超级资产泡沫。

  经过近几年货币供应量的迅速增长,到2010年底,中国的广义货币供应量M2已经达到11万亿美元,居世界各大经济体的首位。如果以M2为标准,人民币现在已超过日元成为世界第一大货币。

  值得警惕的是,即便在今年实行紧缩的货币政策的情况下,中国的M2增长率目标仍然高达16%,而2011年8月份的实际增长率也接近14%(相比之下,2011年8月,日本M2的年同比增长率为3%,美国为10%,欧元区为2%,英国为1%)。如果在今后几年里货币当局不进一步压低M2增长速度,而是依然保持年均15%左右的增长率,中国的M2存量不出5年就会再翻一番。如果中国的M2存量在2015年之前还会在目前的基础上再增加一倍的话,中国政府几乎不可能控制住国内的资产价格泡沫。一旦这一超级资产价格泡沫破灭,中国经济必然会受到严重打击。这正是日本经济在1980年以后的教训。

  从这个意义上讲,货币政策当局在今年4季度对信贷政策小幅度放松之后,必须尽快返回到紧缩的轨道上,并在2012年将M2的增长目标进一步下调到13%,在2013年争取达到10%,并在随后的年份里争取将M2增长率压到10%以下,以维持中国经济和金融体系在中长期的可持续发展。换句话说,2011年4季度的信贷放松并不代表政策方向的改变,而只是为了避免经济在短期内“硬着陆”,体现货币政策的灵活性。


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