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臧否人民币国际化

http://www.CRNTT.com   2012-01-31 11:07:20

2010年中国出现了两个人民币汇率:香港人民币汇率和大陆人民币汇率 　　中评社北京1月31日讯／“资本管制不是理想选项，但在当前形势下，坚持推出扩大资本项目自由化的新措施十分危险。应在加强资本管制的同时，加速利率和汇率市场化改革。”财新《新世纪》2012年第1期登载中国社会科学院世界政治与经济研究所研究员余永定的文章“臧否人民币国际化”，详文如下: 　　2009年7月跨境贸易人民币结算试点正式启动。2011年“人民币国际化”进入快车道。实现人民币国际化的意愿无疑是合理的。人民币理应取得与作为世界第二大经济体、第一大贸易国和外汇储备国的中国经济、政治实力相当的地位，事实上，人民币国际化也确实取得了不少值得肯定的进展。   　　真正的问题不在于何为人民币国际化的正确时序，而在于资本跨境自由流动会对中国金融稳定和国家福利造成什么影响；不在于经历了一些挫折后是否应放弃推动人民币国际化，而在于当前是否要进一步开放资本跨境自由流动。   　　2011年三季度以来，欧债危机急剧恶化，美国经济踟蹰蹒跚，全球金融可能正在酝酿新的风暴。中国经济也面临着前所未有的挑战。世界各国都在谈论如何加强对跨境资本流动的管理，然而，中国却出现了加快拆除资本跨境流动“防火墙”的动向。   　　不久前人民币汇率连续贬值，厘清其前因后果，或将有助于看清以“人民币国际化”名义推行的“资本流动自由化”到底对中国宏观经济和国民福利有何影响，并对今后政策取向有所启示。   　　中国选择进出口贸易结算为人民币国际化的突破口。通常，进口商并不愿意把升值货币作为结算手段，但为何中国进口商和外国出口商反而愿意使用人民币？这不只是因为人民币存在升值预期，更是来自套汇的巨大空间。   　　由于“人民币国际化”，2010年中国出现了两个人民币汇率——香港人民币（CNH）汇率和大陆人民币（CNY）汇率。2011年9月之前，CNH汇率高于CNY汇率。中国进口企业在大陆需用6.40元人民币购买1美元，在香港却只需6.36元，当然选择在香港购买美元。   　　香港居民为何愿意用1美元来换6.36元人民币？答案在于套利。假设美元利息率为零，大陆利息率为1%，一年期远期汇率为6.40元人民币兑换1美元（假设人民币不升值）。 香港居民在货币市场上借入1美元并签订以人民币兑换美元的远期合同，并将1美元兑换成6.36元人民币并存入大陆银行，一年后将得到6.4236元。按远期合同汇率卖掉人民币后，香港居民将得到1.0037美元。   　　所谓“人民币回流机制”不过是为此套利活动开辟了通道。由于美元利息率极低（1年期1%），而人民币升值预期强烈（年率3%-5%），对于美元持有者（或可以廉价借到美元的个人与机构）来说，一旦可以在CNH市场购买人民币就稳赚不赔。

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