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中国何来过度投资? | |
http://www.CRNTT.com 2012-03-05 08:34:49 |
自下而上:并无过度投资迹象 文章称,有人质疑投资驱动型增长模式的规模及可持续性。然而事实是中国的基础设施部门仍有很大的增长空间。 铁路:尽管2011年底中国铁路系统可能突破99,000公里,但这仅相当于美国1870年代的规模。美国铁路系统尽管在20世纪下半叶扩张后回归理性,但在2009年仍超过226,000公里,为中国的两倍有余。事实上,中国可能拥有世界上最繁忙和最高效的铁路系统。其铁路网络占世界铁路总网络的6%左右,但运量占全球的24%。 地铁:中国超过500万人口有城市近100个,且该数字还在不断攀升。但其中有80多个城市尚无地铁系统。中国现有及在建铁路系统与发达国家相比仍比较有限。上海及北京是例外,这两个城市拥有中国最先进的地铁系统。北京(358公里)得益于2008年奥运会,上海(420公里)得益于2010年世博会。上海目前取代伦敦成为世界上地铁最长的城市。但在人口超过2千万(纽约或伦敦约8百万)的北京和上海,地铁系统仍需进一步发展。事实上,北京市委计划在2020年前建成1,000公里,这意味着未来数年内至少投资3,600亿人民币。 高速公路:尽管中国交通基础设施(尤其在内陆省份)的建设飞快,但整体而言中国的高速公路仍落后于发达国家。即便在相对发达的东部地区,公路密度也仅为每平方公里1公里,低于经合组织国家20%以上。内陆地区的差距则更大。 自上而下:仍需继续投资 文章分析,从自上而下的视角,我们对中国的总资本存量规模、其与GDP的比率及平均劳动力资本作了的估计。与美国和日本等国家相比,部分结果较为突出。 尽管过去三十年(1980-2010年)中国年均资本存量增速超过16%,但总量仍较低。据我们估计,中国的资本存量(按当前价格计算)于2010年底达到93.3万亿人民币,合13.8万亿美元,仅为美国资本存量(2010年底为44.7万亿美元)的30%。以2005年的不变价格计算,我们估计2010年中国的资本存量为13.5万亿美元,远低于美国的41.3万亿美元和日本的14万亿美元。 尽管中国资本存量对GDP的比率有所提高,但并不显着高于美国。资本存量对GDP的比率在经历前二十年的下降后,于1990年代中期开始加速。该比率在投资导向的一揽子刺激计划落实后显着增长。尽管近期中国的资本存量对GDP的比率有所回升,2010年接近于3,与美国相近,略低于韩国。 回顾历史,中国的资本存量对GDP的比率在过去三十年内的发展轨迹与美国1950-70年代极为相似,当时美国经济年均增速为4%,高于其3.5%的长期增速。 中国人均平均劳动力资本存量极低。2010年中国的人均资本存量为1万美元左右,不足美国的8%,为韩国的17%左右。中国平均劳动力资本存量与美国的差距更大,仅相当于美国的6%和韩国的15%。 所有这些数据都表明中国并未过度投资。事实上,中国的资本存量无论以总规模和(或)人均/平均劳动力计算均远低于发达经济体。换言之,中国需要更多的投资而非减少投资。 更为重要的是,中国的资本回报率高于其他国家。中国1979-92年资本实际回报率平均为25%,1993-05年为20%左右(白重恩,2006)。此外,如果将库存考虑在内并剔除住宅建设及税收的影响,2003年资本回报率从1990年代的个位数提高至11-12%左右。 近期以基础建设为中心的投资加快可能导致资本回报率有所回落。但我们认为这是合理的,因为基础设施项目的特性是由公共部门投资且回报周期较长。目前担忧资本收益递减还为时过早。 |
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