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经济回落已见底 未来增长看创新 | |
http://www.CRNTT.com 2012-07-14 09:20:39 |
二、对通胀与滞胀不必过于担心 1、房地产周期调整任重道远。 虽然基金周期已经见底,但始于2010年4月的房地产周期调整其路漫漫。房地产周期长度平均约为17年,调整时间与上涨时间大致相等。我们预计本轮房地产市场调整要持续到2019年左右。 由于中国经济高增长阶段并未结束,而房价长期上涨幅度大致与名义GDP增长率相当(如过去200年,美国名义GDP年均增长6.53%,房价年均增长5.61%),因此中国房价也难以大幅下跌,调整期的房价可能以横盘振荡为主。 2、不必过于担心通胀。 通常在房地产市场调整期中,GDP增长率和CPI涨幅会一波波走低,如1993-1999年;在房地产市场上涨期中,GDP增长率和CPI涨幅会一波波走高,如1999年-2010年。 这意味着,未来六七年中国GDP增长率和CPI涨幅会一波波走底(每一小波的波峰、波谷时间与基金周期波动吻合),2019年前后中国经济有可能陷入通缩(类似上一轮房地产市场周期的谷底1999年)。由于房地产市场处于调整期,未来几年我们并不担心恶性通胀。相反,需要对通缩未雨绸缪。 3、更不必担心滞胀。 有些人担心中国可能会陷入滞胀,理由是增长动力殆尽、刘易斯拐点已过、能源资源濒竭。我们认为,不必担心滞胀,正常经济发展情况下不存在滞胀,只存在热胀(经济增长率超过潜在增长率导致物价涨幅上升)或滞缩(经济增长率低于潜在增长率导致物价涨幅下降)。 人们常常提起1969-1982年美国滞胀的危害,认为它与日本式通缩一样可怕。我们认为,滞胀的本质是通胀过高损害了经济增长,如1949年前国统区的滞胀、1970年代美国滞胀、1980年代的阿根廷滞胀(年均通胀率450%和年均GDP增长率-1.5%),而不是成本冲击、石油危机、美元贬值等等。 当经济增长率超过潜在经济增长率时,随后CPI涨幅就会不断走高,这时正常的做法是通过宏观调控给经济增长降温,经济增长率下行一段时间后,CPI涨幅就会随之下行。 但是,在一些特殊情况下,政府会放任通胀走高,如战争时期发行货币筹集军费(1937-1949年的中国)、发行货币筹集资金建设“伟大社会”(1970年代的美国)、发行货币应付债务危机(1980年代的阿根廷),但不断走高的通胀水平最终会实质损害经济增长,这就是普遍意义上的“滞胀”。 滞胀的根源是通胀过高,因此,治理滞胀的根本对策是紧缩货币来治理通胀,通胀回覆到正常水平,经济秩序恢复了正常,经济增长自然也会逐渐回到正常水平。因此,只要不滥发货币,就不会有恶性通胀,没有恶性通胀,就不会有滞胀,这就是为什么目前中国不必担心滞胀。 |
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