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放弃地方版“四万亿”幻想

http://www.CRNTT.com   2012-08-29 08:45:57

2012年长沙重大项目推介会上宣布了195个项目，总投资额达8292亿元。其中，“四十”重大项目最为重要，投资达3478亿元。贵州8月即将公布的《贵州省生态文化旅游发展规划》显示，从各地上报2382个项目筛选出总额3万亿元左右的重点投资项目，初步提出规划10个国家级重大项目、50个省级重大项目和200个省级重点项目。开封市传出要投资1000亿元重塑城市形象消息，开封市相关负责人虽表示是误读，但并不否认大规模城建计划。 　　其他各地，江苏、宁波以及全国大大小小城市都纷纷传出扩大财政投资计划。“新四万亿”时代仿佛重新降临。姑且不论融资来源问题，仅从地方政府财政预算来看，“新四万亿”可能吗？ 　　从国家统计局资料来看，固定资产投资资源的主要来源有国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金以及其他形式。在实际核算中，又可将资金来源按照主体进行实际划分，地方政府投资资金主要来源有：地方财政收入、外商直接投资、地方债务以及其融资平台筹资等。地方财政收入中主要包括地方本级收入、中央税收返还和转移支付。具体细项则由各种税费以及预算外的土地出让金等构成。 　　由于外商直接投资往往顾忌地方债务风险，在政府投资的比例极低，而地方政府不能直接发债筹资，因此通过政府融资平台向银行贷款、发行债券是地方政府筹资的主要渠道。 　　对于地方债务的偿还主要以地方政府的财政收入（包括卖地收入）作为保障。地方债务风险关键是地方债务规模和收入的错配可能会影响到地方债务的安全。对于部分地方政府而言，财政收入还可以获得中央政府的转移支付，除去满足必要支出外，政府为归还债务还可以通过缩减非必要财政支出。 　　危险的新增债务 　　文章进一步分析，假设此次各地推出的投资刺激项目投资期限约5年，且为刺激经济前两年投资规模占比较大。从债务支付角度来看，我们给出宽松条件，假设政府并不要支付利息。 　　在乐观情景下，我们选定的贵州与长沙样本的财政刺激债务暴增，新增债务最高可达GDP的1.8倍。 　　贵州2011年实际财政总收入尚未公布，但是一般预算收入与基金收入之和构成总的财政收入，因此可以根据前几年预算收入与总收入差额估计基金收入增速，从而预期2011年地方政府基金收入，加上预算收入可以估算2011年总收入情况。由于房地产调控影响，我们预计其2011年的财政总收入仍然为2367.17亿元。 　　贵州财政收入的增速5年平均大约在42%左右，其中2011年的预算收入提高92%导致整体增速提高。我们假设贵州财政收入增速较高，在不考虑中央转移支付超额增加的情况下，未来5年来平均增速大约为45%。财政支出增速的过去5年均值为30%，这里我们同样给出宽松的支出标准，估计未来5年来财政支出平均增速大约为25%。 　　假设贵州总额3万亿元左右的重点投资项目在前两年规模最大，且前两年分别为7500亿元，否则对经济拉动的作用有限。后三年分别为5000亿、5000亿和5000亿元，则贵州财政支出每年将相应增加一定开支额。 　　考虑到贵州属于西部省市，中央财政转移可能向其倾斜。假设中央转移增速未来5年平均达到70%，因此中央转移收入超过原来增速25%的额外比例弥补地方财政。

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